事件。公司发布2026年中报。2026上半年，实现营业收入213.87亿元，同比 3.76%；归母净利润12.39亿元，同比 20.11%；扣非归母净利润12.13亿元，同比 24.58%。

煤炭业务：产销稳步增长，行业供给收紧支撑产品盈利。上半年，公司实现商品煤产量918.53万吨，同比 3.11%；商品煤外销量689.78万吨，同比 6.51%。商品煤实现销售收入60.43亿元，同比 11.77%，销售毛利26.65亿元，同比 12.43%。上半年国内煤矿安全核查趋严，原煤产量同比回落，推动炼焦煤呈现结构性紧缺，公司依托华东地区稀缺炼焦煤资源禀赋，精煤产率提升至48.63%，高于计划3.03个百分点，充分释放高附加值产品产能。

煤化工业务：全线量价向好，乙醇持续贡献增量。1）焦炭方面，2026上半年，公司实现产量/销量分别为183.41/182.44万吨，同比 7.33%/ 8.32%；吨焦平均售价1552.69元/吨（不含税），同比 9.46%。2）甲醇方面，2026上半年，公司产量/销量为39.74/13.91万吨，同比 29.95%/ 20.85%；甲醇平均售价2406.99元/吨（不含税），同比 12.87%。3）乙醇方面，60万吨无水乙醇装置持续稳健运行，2026上半年实现产量/销量30.87/30.33万吨，同比 34.74%/ 37.86%，全年平均售价4997.43元/吨，同比 2.08%，成为公司煤化工板块重要增长点。

项目加速落地，资源储备扩充，成长路径清晰。1）煤电一体化取得突破：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组7月完成168小时满负荷试运行，正式转入商业运营，煤电协同能力进一步增强，有望平滑煤炭周期波动。2）煤炭在建项目稳步推进：内蒙古陶忽图煤矿800万吨/年主井、副井、中央风井全部贯通，力争2026年底建成投产，投运后将大幅增厚公司煤炭产能。3）省外资源取得重大进展：控股股东集团收购新疆兵能煤业51%股权（矿区资源量20.99亿吨，核定产能1000万吨/年），集团承诺6个月内启动股权转让程序注入上市公司或子公司，打开公司长期资源成长天花板。4）同时雷鸣科化收储1.53亿吨玄武岩资源，公司非煤矿山资源总量超7亿吨，砂石骨料业务持续壮大。

投资建议。考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为32.59、37.11、43.16亿元。

风险提示：产品价格下跌风险，项目进展不及预期风险。