报告摘要

◾事件：公司发布2026年半年报。26H1营收73.6亿元，同比 355.9%，归母净利10.1亿元，同比 220.3%，扣非归母净利13.3亿元，同比 249.0%。单季度看，26Q2营收40.7亿元，同比 339.2%，环比 24.1%，归母净利5.5亿元，同比 179.8%，环比 18.0%，扣非归母净利7.1亿元，同比 202.3%，环比 14.0%。业绩符合前期业绩预告。

◾ 量价齐升，锂矿业绩贡献大幅增长。1）量：矿山端，26H1公司四川奥伊诺和津巴萨比星矿山稳定生产，锂精矿产量合计15.6万吨。冶炼端，海外印尼盛拓项目产能释放，26H1公司锂产品产量5.65万吨，同比增长68.63%，销量5.88万吨，同比增长115.56%；2）价：26H1碳酸锂均价16.1万元/吨，同比 129%，其中26Q2均价17.1万元/吨，环比 15%；3）利：26H1公司锂业务实现营收73.6亿元，同比 355.9%，毛利率31.8%，同比 35.5pct，我们预计主要由于锂价上涨；4）木绒项目进展：木绒锂矿平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，设计年产能300万吨，矿山开发建设的各项工作正在有序推进中。

◾规划在津巴和尼日利亚建设硫酸锂项目：公司在津巴布韦拥有萨比星锂矿，原矿年产能99万吨，年锂精矿产量约29万吨，在尼日利亚正在建设50万吨/年的选矿产能，并计划继续扩大产能规模。为了顺应非洲国家产业链延伸的政策趋势，降低物流成本和享受税收优惠，计划在津巴和尼日利亚各建设7.5万吨硫酸锂项目，资本开支分别2.4和2.3亿美元，建设周期19个月。

◾投资建议：公司在国内外拥有锂矿资源，木绒锂矿作为公司旗舰项目，资源量大，品位高，项目建设稳步推进，随着自有资源陆续投产放量，公司成长性显著，我们预计公司2026-2028年归母净利20.8、23.5、43.4亿元，对应8月28日收盘价的PE为14、13和7倍，维持“推荐”评级。

◾风险提示：锂价波动风险，扩产项目爬产进度不及预期。

公司财务报表数据预测汇总