【华创交运*业绩点评】东航物流：Q2抵御油价压力，实现归母净利8.4亿，同比+13%，超预期；持续看好公司助力大国智造出海

公司发布2026年半年报：业绩超预期。

1）业绩情况：26H1实现收入142.53亿，同比 26.62%；26H1归母净利14.18亿，同比 10.05%；扣非归母净利12.52亿，同比 8.31%。26Q2实现收入77.3亿，同比 34.0%，归母净利8.40亿，同比 12.99%，超市场预期。在"高油价、高运价"的市场特征下，积极克服油价大幅上涨带来的成本压力，展现经营韧性。

2）成本端：26H1营业成本120.14亿，同比 31.3%。成本上升主要由于：a）公司持续扩充全货机规模，运营成本同步增加；b）受航油使用量增加及价格大幅上涨影响，航油成本同比增长91.88%；c）客机腹舱业务稳步增长，客机货运业务运输服务价款同比增长21.39%。

3）费用端：销售费用1.57亿，同比 21.0%；管理费用1.87亿，同比 8.25%；财务费用0.83亿，同比 65.7%，主要是由于以融资租赁方式引进2架全货机。

分业务情况：

1）航空速运业务：26H1收入68.34亿，同比 45.34%。受益于公司积极抢抓市场机遇，上半年公司新引进2架B777F全货机，机队规模增至20架。运营数据方面，货邮运输总周转量达49.69亿吨公里，同比 20.20%；货邮运输量93.57万吨，同比 16.85%。速运业务毛利率为12.68%，同比下降6.23个百分点，主要受航油价格大幅上涨影响。

2）地面综合服务：26H1收入13.78亿，同比 7.06%。上半年货邮处理量达138.11万吨，同比 9.26%。该业务毛利率为41.77%，同比上升7.58个百分点。

3）综合物流解决方案：26H1收入60.34亿，同比 14.89%。毛利率为13.13%，同比下降1.52个百分点。

a）跨境电商解决方案：收入21.16亿，同比 3.67%。公司通过稳固客户、优化运营，实现业务规模稳步增长。货量达62882吨，同比 31.91%。

b）产地直达解决方案：收入25.78亿，同比 30.20%。公司深耕高端生鲜、特种医药双核心赛道，带动收入增长。货量达23500吨，同比 26.23%。

c）定制化物流解决方案：收入3.53亿，同比 115.24%。公司在新能源汽车、高科技产品、会展物资等领域取得突破，实现高速增长。货量达11191吨，同比 84.03%。

高科技产品货运需求增长强劲，据公司半年报引用 Seabury 数据显示，2026 年上半年东南亚出口至北美空运货物同比增长 60.3%，其中高科技产品同比增长 97.9%，服装同比增长 33.8%；东北亚出口至北美空运货物同比增长 28.5%，其中高科技产品同比增长 50.7%，服装同比增长 35.1%。

投资建议：基于当前运价及油价水平，我们预计2026-28年实现归母净利29.2亿、35.4亿、39.3亿，对应26-28年PE分别为10、9、8倍。我们持续看好AI风起，空运潮生，公司机队扩张助力大国智造出海。考虑短期油价影响，我们参考历史估值及需求端增速，给予2027年12倍PE，对应目标市值424亿，目标价26.7元，预期较现价约41%空间。维持“推荐”评级。

风险提示：海外政策风险，跨境空运需求不及预期，运力增加超预期。