新城控股
事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入176.44亿元，同比下降20.16%；归母净利润8.49亿元，同比下降5.15%。每股收益0.38元/股，同比下降5.00%。

毛利率提高：2026年上半年，公司实现营收176.44亿元，同比下降20.16%，营收下降主要由于物业交付收入较上年同期减少较多。2026年上半年公司实现归母净利润8.49亿元，同比下降5.15%。归母净利润下滑幅度小于营收，主要由于：毛利率提高。2026年上半年公司毛利率为33.10%，较去年同期提高6.25pct。2026年上半年公司高毛利率的物业出租及管理业务的营收占比达到37.17%，较去年同期提高8.11pct，因此公司整体毛利率提高较多。费用管控方面，公司2026年H1的销售费用率和管理费用率分别为3.77%、6.71%，分别较上年降低0.63pct、提高0.88pct。投资方面，2026年H1公司的投资损失1.02亿元，上年同期为收益1.14亿元。

商管运营持续增长：2026年上半年，公司实现商业运营总收入71.12亿元，同比增长2.42%，其中租金收入为66.36亿元，同比增长2.43%。2026年H1，公司新开3座吾悦广场。截至2026年H1末，公司已开业吾悦广场181座，开业面积达到1675.31万方，并在全国147个城市布局212座吾悦广场。公司商管运营能力强，截至2026年H1末，公司开业的吾悦广场出租率达到98.35%，其中湖北、甘肃两个省份共9座物业的出租率均达到100%。吾悦广场吸引客流能力强，2026年H1吾悦广场客流总量达到10.33亿人次，同比增长8.74%，总销售额520亿元（同比增长0.97%）。从全国布局看，截至2026年H1末，公司可供出租面积中江苏、浙江的占比最高，分别达到24.36%、10.14%。

开发结算毛利率回升：2026年H1，公司实现开发销售面积102.48万方，同比下降23.24%；销售金额63.57亿元，同比下降38.46%；对应的销售均价为6203元/平米，同比下降19.83%。公司2026年H1实现全口径资金回笼75.30亿元，全口径资金回笼率为118.45%。从区域分布看，2026年H1江苏、浙江的销售金额占比最高，分别达到19.07%、11.14%。从结算看，2026年H1公司开发业务的结算毛利率为9.89%，较上年同期增加1.93pct。公司持续推进轻资产业务。2026年H1新城建管新签代建项目规划建面553万方，新签约项目42个；目前累计管理项目179个，累计总管理建面超3200万方。

融资渠道通畅：截至2026年H1末，公司获得各大银行给予的集团授信总额度合计644亿元，其中公司及子公司已使用授信237亿元。2026年H1，公司新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约70亿元。2026年2月，公司发行3.55亿美元境外债、2026年6月完成机构间REITs首轮扩募发行资产规模21.46亿元。2026年7月公司发行7.5亿元中票。截至2026年H1末，公司净负债率56.87%、货币资金余额75.84亿元，较2025年末增长11.48%。截至2026年H1末，公司的有息负债规模为519.41亿元，其中1年内到期的有息债务规模占比18.54%，公司负债结构健康。

宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、商业运营不及预期的风险、商业新开商场不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险