需求与政策共振，国产替代进入放量兑现期。 据 IDC 与浪潮《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》，2023 至 2028 年我国智能算力规模的年复合增长率预计达 46.2%，2026 年规模有望达到约 1460.3EFLOPS。 同时需求重心由训练转向推理，IDC 预测到 2027 年推理将占智能算力需求的 70%以上，正是超节点大显身手的主战场。政策端，算力网被列为国家六张网之一，十五五期间新增直接投资约 4 万亿元，提供长周期强确定性需求。 管制端，美国出口管制转向看总部归属，客观上加速国产算力的全栈自主可控。据 IDC，2025 年国产 AI 加速卡份额首次突破四成、约 41%，叠加运营商与国资智算中心集采，国产替代已从送样验证走向规模出货。

芯片厂商梯队分明，软件栈从可用走向好用。 国产 AI 芯片已形成一超(华为昇腾)、多强(寒武纪、平头哥、昆仑芯、海光信息)与新势力(摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯)的清晰梯队：2025 年昇腾出货约 81.2 万张居国产第一，寒武纪上半年营收 59.96 亿元、净利 23.11 亿元进入兑现期，四小龙密集资本化。供给卡点集中在制程、HBM、先进封装，预计 2027 年起缓解。更关键的是软件栈加速成熟：DeepSeek-V4实现九种国产芯片 Day0 适配、华为 CANN 全面开源。 智谱 GLM-5.3-Flash 率先在大规模流量场景中依托国产芯片集群对外提供服务，其单token 成本已与主流英伟达 GPU 相当。国产芯片正从可用走向好用、性价比越来越高。

范式跃迁，超节点是国产算力的最优解。单卡受制于先进制程与 HBM，国产转向以高速互联把成百上千颗芯片耦合为一台超级计算机，以系统级能力弥补单卡差距。华为 CloudMatrix 384 可提供约 300 PFLOPS 稠密算力，多项系统指标对标乃至超越英伟达 GB200 NVL72。 Atlas 950SuperPoD 最多可支持 8192 张昇腾 950DT，计划于 2026 年第四季度批量上市。 中科曙光曙光 8000 建成国内首个全国产十万卡超集群。需求端亦有实证：中国移动集中采购 6208 张 AI 加速卡、折合约 776 套计算节点，昇腾 384 超节点商用超 750 套。市场往往高估国产单卡追赶英伟达的短期难度，却低估其在系统层面的赢面与兑现速度——这正是国产算力被低估之处。

价值向系统环节扩散，交换与整机弹性最大。超节点把价值从单颗芯片向交换、整机、连接、存储、散热等环节扩散。高速交换用量随超节点普及成倍提升，直接利好锐捷、新华三等国产交换与网络龙头。 超节点本体交付放量，带动浪潮、华勤等整机与 ODM 量价齐升。 并延伸至 HBM、先进封装、光模块与 Scale-up 标准之争。随着华为、中科曙光曙光、中兴通讯、新华三、浪潮信息订单自 2026 年下半年集中交付，数千亿级市场进入兑现期，建议沿计算核心、交换/网络、整机/ODM 三条主线布局。

相关标的

国产芯片：寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程等。国产超节点：紫光股份、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、锐捷网络、中兴通讯等。

风险提示：先进制程与产能瓶颈。HBM 与先进封装瓶颈。软件栈与生态发展不及预期。需求与交付不及预期风险。互联/交换芯片与连接瓶颈。外部环境风险