公牛集团
事件概述

公司发布2026年半年报，2026上半年公司实现营收83.94亿元，同比 2.77%；归母净利润21.51亿元，同比 4.44%；扣非后归母净利为19.00亿元，同比 3.13%。单季度看，2026Q2公司实现营收43.34亿元，同比 2.07%；归母净利润为10.93亿元，同比 0.74%；扣非后归母净利为9.16亿元，同比-7.17%。

分析判断:

► 收入端：传统主业稳步发展，新兴业务持续开拓

分业务看，（1）电连接业务：聚焦全球化用电与空间化场景，以产品创新和渠道升级夯实增长基础。电连接业务持续推进产品创新、场景拓展与渠道变革，在迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品、巩固转换器基本盘的同时，加快培育嵌入式用电、电动工具及附件等新业务；在深化渠道优势的基础上，加速布局即时零售业态，并强化海外市场布局，为业务持续增长打开更广阔空间；（2）智能电工照明业务：以 AI 智能与健康照明构建产品竞争力，持续提升多品类协同与品牌影响力，完善海外产品体系；（3）新能源业务：聚焦家用充电升级与商用重卡突破，持续提升全场景补能服务能力，加速储能业务突破。（4）积极推动数据中心与太阳能照明业务布局，加快培育增长新动能：公司积极拓展数据中心业务，围绕“大客户直销 智能供配电产品”与“系统集成商 模块化机房”两条路径协同推进，逐步由产品供应商向整体解决方案供应商发展；（5）国际化：以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎，加速全球化布局。以家装墙开、新能源储能为核心引擎加快海外拓展，聚焦东南亚、东南欧等重点区域，同步发力国际电商，业务覆盖全球超四十个国家。

► 利润端：控费优异，净利率相对稳定

盈利能力方面，公司2026Q2毛利率40.75%（-2.76pct）。期间费率14.52%（ 0.29pct），其中销售费率7.37%（ 0.34pct）（系市场推广费增加所致）；管理费率4.07%（-0.80pct）（系薪酬及股份支付费用减少所致）；财务费率-0.40%（ 0.32pct）（系利息收入下降所致）；研发费率3.47%（ 0.43pct）。综合作用下净利率25.28%（-0.35pct）。

投资建议

公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。我们看好公司的后续发展。结合公司最新财报情况，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028收入分别为165.78/170.02/173.76亿元，EPS分别为2.36/2.49/2.52元。对应2026年8月27日39.97元/股收盘价，PE 分别为17/16/16倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响