►生产经营情况

Renison锡矿（Metals X通过Bluestone Mines Tasmania合营企业持有Renison锡矿50%权益，除特别说明外，以下经营数据均为Renison项目100%口径）

1）产销量情况

2026Q2，Renison开采矿石20.03万吨，环比下降6.1%、同比增长23.3%，主要受装载机、矿卡及提升机可用率不足，部分采场爆破延迟及矿山下部巷道堵塞影响；开采品位为1.58%，环比下降0.05个百分点、同比下降0.07个百分点，主要受Area 5采场超挖稀释及部分高品位采场推迟开采影响。

2026Q2，Renison处理矿石18.38万吨，环比增长14.6%、同比基本持平，主要受益于选矿厂维持较高开机率和处理效率；入选品位为1.95%，环比下降0.29个百分点、同比提升0.11个百分点，环比下降主要由于开采品位降低及低品位地表库存矿石使用比例增加。

2026Q2，选矿回收率为78.55%，环比下降1.80个百分点、同比下降1.98个百分点，主要由于低硫矿影响锡浮选稳定性、新磁选设备调试期间处理高磁铁矿矿石，以及钙含量升高影响pH控制。

2026Q2，Renison锡精矿含锡产量为2809吨，环比下降2.7%、同比增长3.1%；Metals X权益锡精矿含锡产量为1405吨，环比下降2.7%、同比增长3.2%。产量环比下降主要由于矿石供应及入选品位下降，部分被选矿处理量增长抵消。

2026Q2，Renison锡精矿含锡发运量为2827吨，环比下降5.7%、同比增长28.4%；Metals X获得当季发运量的48.58%，上季度为49.17%。

2）锡价及成本

2026Q2，Renison基准锡价为7.38万澳元/吨，采用当季LME锡现货买入价均值，环比上涨5.9%、同比上涨47.4%。锡价上涨抵消产量环比下降影响，成为当季收入和EBITDA增长的主要驱动因素。

2026Q2，Renison单位C1现金生产成本为2.03万澳元/吨，环比上涨8.6%、同比上涨7.9%；单位AISC为3.49万澳元/吨，环比上涨7.1%、同比上涨13.4%；单位AIC为3.80万澳元/吨，环比上涨9.5%、同比上涨12.2%。

成本上涨主要由于井下巷道修复、矿山排水和矿山服务支出增加，移动设备大型零部件更换及维修、燃料价格上涨，以及破碎和选矿环节支出增加；产量环比下降亦削弱了固定成本摊薄效果。AIC环比上涨还受到移动设备更新及项目节点付款推高资本开支影响。

2026Q2，单位测算销售及市场费用为8758澳元/吨，环比上涨0.9%、同比上涨30.7%，主要由于特许权使用费及冶炼费用与锡价挂钩。

3）资本开支及矿山项目

2026Q2，Renison资本开支为2340万澳元，环比增长22.8%、同比增长11.6%；其中维持性资本开支为1645万澳元，环比增长8.7%，项目资本开支为695万澳元，环比增长77.3%。

矿山排水项目继续推进，1900和1525泵站的机械及电气安装已基本完成，1525地下水坝已完成建设；地质条件对部分旧泵站加固及供水管线施工进度形成一定影响。

地下基础设施方面，新的6号电力馈线已经投入使用，地下光纤网络已延伸至Leatherwoods采区；提升机控制系统设备计划于2026Q4继续交付，并于2027Q1安装，安装期间预计需要停机4—6周。

4）Rentails项目

Rentails尾矿再处理项目环境影响研究已收到塔斯马尼亚州环保部门的初步反馈，公司正补充水文模型及环境补偿方案。

项目前端工程设计继续推进，选矿厂工艺设计已经完成，其余设计完成度约80%；尾矿库及施工营地的早期承包商介入工作已经启动。公司维持于2026年末完成FEED的计划，最终投资决策将在FEED完成后作出。

5）安全指标

2026Q2，Renison发生3起可记录工伤，上一季度为1起；LTIFR由1.7下降至0.8，但滚动12个月TRIFR由5.1上升至6.7。安全事故数量增加与TRIFR上升值得关注。

►财务业绩情况

1）测算收入

2026Q2，Renison测算收入为2.07亿澳元，环比增长3.0%、同比增长52.0%，主要受基准锡价环比上涨5.9%、同比上涨47.4%推动，部分被产量环比下降抵消。

测算收入按照当季生产的全部锡精矿均在季度末前完成销售并收款计算，因此与Metals X实际确认收入及现金流存在差异。

2）测算EBITDA

2026Q2，Renison测算EBITDA为1.26亿澳元，环比增长2.9%、同比增长87.8%；单位测算EBITDA为4.48万澳元/吨，环比增长5.7%、同比增长82.1%。

测算EBITDA增长主要受锡价上涨推动，部分被C1现金成本、销售及市场费用增加，以及产量环比下降抵消。按Metals X持有的50%权益测算，公司对应测算EBITDA约为6296万澳元。

3）测算净现金流

2026Q2，Renison测算净现金流为1.01亿澳元，环比下降0.4%、同比增长127.8%；单位测算净现金流为3.58万澳元/吨，环比增长2.4%、同比增长120.9%。

测算收入和EBITDA均实现环比增长，但移动设备更新及项目节点付款推高资本开支，导致测算净现金流环比小幅下降。

4）实际经营现金流

2026Q2，Metals X实际经营活动现金净流入3,400万澳元，环比下降51.1%、同比增长140.1%。环比下降主要由于公司支付2,814万澳元的2025财年所得税；若简单加回该项税款，当季经营现金流约为6,214万澳元，环比下降约10.5%，公司基础现金生成能力仍保持较强水平。

截至季度末，公司锡产品应收款为2579万澳元，环比下降17.4%；在途锡库存测算价值为3188万澳元，环比下降1.7%。截至报告发布日，公司已收回其中3094万澳元。

5）现金及投资

截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为3.74亿澳元，环比增长4.2%、同比增长62.3%，本季度净增加1492万澳元。公司无企业层面债务，其中2.85亿澳元、占现金余额76%的资金存放于短期存款，平均年利率约4.85%。

2026Q2，公司向Stellar Resources投资1754万澳元，持股比例达到16.39%，获得其Heemskirk锡项目敞口；公司同时向Tanami Gold投资207万澳元，维持2.93%的持股比例。公司继续持有First Tin、Elementos、Greentech、Cyprium及NICO等资源企业权益。

► 展望

公司预计于2026Q3完成Renison矿山寿命计划及矿石储量更新，并继续在Leatherwoods、Area 5、South Basset、Ring River及Ringrose等区域开展资源定义和品位控制钻探。

公司将在2026H2推进矿山运营改善计划，重点提高矿石运输及巷道开发设备利用率、选矿回收率、维护效率和成本控制。独立运营对标研究认为，在现有设备和成本基础上，Renison矿山整体运营表现仍有约5%的提升空间。

Rentails项目FEED预计于2026年末完成，最终投资决策将在FEED及相关审批工作完成后作出。公司充足的现金储备能够支持其承担Rentails项目后续资本投入，但项目仍需获得公司董事会及合营企业双方批准。

短期来看，矿山设备可用率、采场接续及入选品位是影响产量的主要因素；提升机控制系统计划于2027Q1安装，预计涉及4—6周停机，需要关注其对届时矿山生产节奏的影响。

公司将继续评估境内外并购机会，优先关注锡项目，同时考虑具有地质或区域协同效应的其他基本金属及黄金资产。

风险提示：1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险