【华创交运*业绩点评】江航装备：2026H1业绩短期承压，三大战略方向及新赛道多点开花，长期成长逻辑清晰

公司公告2026年半年度报告：

1）2026H1，公司实现营业收入4.42亿元，同比-6.36%；归母净利润0.29亿元，同比-19.62%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比-24.65%。

2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入1.81、2.61亿元，同比分别-13.95%、-0.27%；归母净利润0.16、0.13亿元，同比分别-20.44%、-18.62%；扣非后归母净利润0.13、0.12亿元，同比分别-33.17%、-12.91%。

3）盈利能力：2026H1，公司毛利率27.77%，同比下降0.93pct；净利率6.66%，同比下降1.1pct。

民机业务：国产配套与PMA维修双线突破。

1）民机配套再下一城：公司在深度参与C919、C909、AG600等国产民机项目的基础上，于上半年成功中标某大型客机乘务组便携式氧气装置，打破了国外高成熟度、高商业化便携氧气设备供应商的垄断地位。

2）PMA航材后市场开拓见效：持续推进PMA产品与多家主流航司业务合作，按期完成航司订单交付，为民用航空业务后续市场拓展筑牢坚实基础。

特种制冷：巩固传统优势，切入高景气新赛道。子公司天鹅公司在稳固军用方舱、装甲空调等传统优势市场的同时，积极向新兴领域拓展，成果显著。

1）车辆装备配套实现系列化与统型化：中标某军指控车载3L制氧机项目，是继5L、10L制氧机配套后，在地面制氧设备领域的又一里程碑突破，充分印证公司制氧技术领先地位。同时，中标某型综合保障车方舱空调项目，旨在统型该领域所有服务保障类车型，对后续各兵种市场开拓具有深远意义。

2）液冷技术拓展至新型武器装备：子公司天鹅制冷顺利完成了多型雷达、高端武器等装备配套液冷设备生产交付。

3）船用市场取得重大斩获：成功中标2个船用空调项目，进一步夯实公司船用环控产品配套竞争优势。

军贸与新领域：依托平台优势，培育新增长点。

1）军贸业务稳步增长：依托航空工业集团平台，公司军贸业务持续推进。上半年完成歼击机、直升机、无人机、教练机等多个机型军贸项目交付任务。子公司天鹅公司在装甲车辆、防空反导等领域成功配套，军贸业务订单同比实现增长。

2）航天与深空探测实现跨越：公司成功中标LAMOST大天区光学望远镜光纤定位单元改造项目，实现深空探测配套业务从技术预研到市场落地的跨越，有力支撑国家天文事业发展。

投资建议：基于上半年业绩情况，我们预计公司2026-28年盈利预测为0.59、0.83、1.12亿元，对应PE分别为154、110、81倍。我们看好公司三大战略方向逻辑清晰：其一，或深度受益国产民机产业化浪潮，实现民机配套并通过PMA维修打开民航后市场；其二，依托集团平台推进军贸订单转化；其三，特种制冷军民协同构筑业绩基本盘。同时，公司前瞻布局切入航天、无人机等新赛道，强调“推荐”评级。

风险提示：下游需求波动，民机国产取证与商业化节奏不及预期，市场竞争加剧、新市场拓展不及预期等。