【国联民生能源】淮北矿业2026年半年报点评：26Q2业绩超预期，公司业务多点开花

【国联民生能源】

2026年8月30日

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一、事件概述

2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入213.9亿元，同比 3.8%；归母净利润12.4亿元，同比 20.1%；扣非归母净利润12.1亿元，同比 24.6%。

二、分析与判断

Ø 26Q2利润同环比大增。

26Q2，公司实现营业收入112.1亿元，同环比 11.6%/ 10.2%；归母净利润7.5亿元，同环比 120.0%/ 52.4%；扣非归母净利润7.3亿元，同环比 143.5%/ 51.3%。从环比绝对变化来看，26Q2营业收入环比 10.4亿元，毛利润环比 9.2亿元，期间费用环比 5.2亿元、费用率环比 3.6pct。

Ø 26Q2煤价大幅增长推动煤炭毛利提升。

26Q2，公司商品煤产量461万吨，同环比 0.3%/ 1.0%；商品煤销量343万吨，同环比-2.2%/-1.2%；吨煤售价907元/吨，同环比 21.4%/ 7.3%；吨煤成本495元/吨，同环比 16.2%/ 2.0%；吨煤毛利413元/吨，同环比 28.2%/ 14.5%；煤炭业务毛利率45.5%，同环比 2.4/ 2.8pct。煤炭业务总毛利为14.1亿元，同环比 2.9/ 1.6亿元。

Ø 26Q2煤化工收入环比增长，或带动煤化工毛利提升。

1）焦炭：26Q2公司焦炭产量98万吨，同环比 1.8%/ 15.6%；销量100万吨，同环比 1.5%/ 20.8%；平均售价1592元/吨，同环比 17.0%/ 5.8%；收入环比 3.5亿元。2）甲醇：26Q2甲醇产量23万吨，同环比 22.9%/ 37.3%；销量9万吨，同环比 28.3%/ 99.1%；平均售价2644元/吨，同环比 27.7%/ 36.9%；收入环比 1.6亿元。3）乙醇：26Q2乙醇产量15万吨，同环比 9.7%/-10.1%；销量14万吨，同环比 6.6%/-17.3%；平均售价5137元/吨，同环比 3.2%/ 5.2%；收入环比-1.0亿元。

Ø 业务多点开花，公司稳步成长。

1）煤炭：信湖矿已于4月16日复产，其产能300万吨/年，煤种为焦煤和1/3焦，复产后力争全年实现煤炭产量138万吨以上，此外800万吨/年陶忽图煤矿预计2026年建成投产。2）煤化工：年产2.51亿Nm³LNG的焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸脂项目计划2026年6月完工，2025年已产出合格产品；高标准推进2万吨吡啶碱、1万吨对甲苯磺酸项目建设，争取早日投产，并加快乙醇扩产提质项目论证筹备，力争2026年底前开工建设。3）电力：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电项目两台机组于2026年7月实现双投，设计年发电量59.4亿千瓦时。

三、投资建议

考虑炼焦煤、化工品价格已进入上行通道，公司煤炭、煤化工产能丰富，预计2026-2028年归母净利润为33.66/36.89/38.37亿元，对应EPS分别为1.25/1.37/1.42元，对应2026年8月28日股价的PE分别为14/13/13倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示

煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。

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