报告摘要

事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入30.50亿元，同比-10.27%；归母净利润3.15亿元，同比 7.39%；扣非归母净利润3.06亿元，同比 26.67%。业绩基本符合预期，利润端实现同比正增长，且扣非净利润增速显著高于归母，反映主业经营质量有效改善。

分单季看，2026Q2单季营收16.46亿元，同比-8.54%、环比 17.29%；单季归母净利润1.52亿元，同比 5.15%；单季扣非归母1.57亿元，同比 49.39%。二季度收入环比回暖，扣非利润同环比均增长。

营收随行业趋势稍有回落，但盈利水平稳步提升。26H1营收同比有所下滑，主要系汽车装饰件业务规模同比收缩，不过鉴于北汽模塑营收未并表，营收规模并不能客观反映公司发展。26H1综合毛利率20.52%，同比 0.94pct，核心汽车外饰件业务毛利率提升至21.89%，同比 1.74pct。归母净利率提升至10.33%（去年同期8.63%），ROE（摊薄）达7.60%同比稍增。毛利率提升驱动利润逆势增长，产品结构优化、成本管控及海外产能爬坡带来的规模效应逐步兑现。

严控费用支出，现金流与财务结构持续优化。公司通过一系列费用管控措施，大幅压降费用支出，26H1期间费用率为12.96%，同比下降1.73pct。经营活动现金流净额3.50亿元，同比大幅增长48.24%，经营现金流对净利润的覆盖良好。资产负债率进一步降至42.65%，较年初51.35%下降约8.7pct，财务杠杆持续压降、偿债能力增强。

汽车外饰件基本盘稳固，持续推进机器人等创新业务开发。公司为国内汽车保险杠等外饰系统龙头，年产能超600万套（含参股公司），客户覆盖宝马、奔驰等豪华品牌及北美知名电动车企、理想、比亚迪、小鹏等新能源客户，且在墨西哥布局有海外产能。同时，公司依托外饰件领域技术沉淀及制造能力，持续推进人形机器人外覆件业务落地，机器人事业部与国内外头部机器人公司积极合作，目前已获小批量采购订单。

盈利预测及估值：公司在下游汽车产销承压背景下，盈利质量与财务稳健性双升，主业韧性得到验证，同时拓展机器人等创新业务潜在空间巨大，我们预计公司2026-2028年营收分别为72.06、81.11、91.67亿元，同比增长1.37%、12.57%、13.02%；归母净利润分别为6.10、7.25、8.92亿元，同比增长26.26%、18.86%、23.08%，对应PE分别为16.6X、13.9X、11.3X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游整车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、海外地缘政治及关税政策风险、机器人量产进度不达预期销量。