◾ 价格：本周钢材价格上涨。截至8月28日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3210元/吨，较上周升70元/吨。高线8.0mm价格为3450元/吨，较上周升70元/吨。热轧3.0mm价格为3430元/吨，较上周升50元/吨。冷轧1.0mm价格为3740元/吨，较上周升40元/吨。普中板20mm价格为3560元/吨，较上周升110元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格上涨。

◾利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-49，-45和-49元/吨。短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-6元/吨。

◾产量与库存：截至8月28日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量792万吨，环比降10.07万吨，其中建筑钢材产量周环比减6万吨，板材产量周环比降4.07万吨，螺纹钢本周减产7.3万吨至173.08万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为152.45万吨、20.63万吨，环比分别-9.3万吨、 2万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增3.06万吨至1183.43万吨，钢厂总库存406.61万吨，环比降21.29万吨，其中，螺纹钢社库增6.62万吨，厂库降14.82万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量181.28万吨，环比降14.88万吨，本周建筑钢材成交日均值9.51万吨，环比增长2.52%。

◾投资建议：双焦价格大幅抬升，钢材表现分化。在安监趋严与原煤减产扰动下，焦煤供给收缩预期强化，焦煤价格持续上涨，同时钢厂因焦炭库存偏低积极提涨，成本上行推动黑色系价格整体上涨。钢材端，五大材供需双降，品种表现分化，中厚板、冷轧表需较强，螺纹、线材、热轧表需较弱。短期来看，钢厂低利润下，生产积极性偏弱，供需弱平衡，原料供给扰动加剧，成本支撑下价格或偏强运行。长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益。推荐：1）普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业。

◾风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动；测算结果存在局限性