◾ 本周（08/24-08/28）上证综指上涨1.20%，沪深300指数下跌0.21%，SW有色指数上涨1.68%，贵金属COMEX黄金下跌3.38%，COMEX白银下跌2.78%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.02%，0.70%，1.49%，0.21%，-1.61%，-2.81%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.08%，-1.80%，5.18%，-2.54%，-0.05%，3.06%。

◾ 工业金属：联储主席杰克逊霍尔讲话偏鹰，短期压制金属价格，但金九银十需求旺季来临，工业金属价格仍将具备韧性。铜方面，海外交易所库存继续分化，COMEX库存持续增加，LME库存重回去库趋势，本周四SMM国内主流地区库存10.95万吨，周度环比去库2.49万吨，低库存支撑铜价偏强运行。需求端，下游刚需采购，高铜价抑制新增订单，旺季备货尚未明显启动。铝方面，中东受损产能逐步恢复，国内外价差缩小，出口需求环比走弱，国内铝加工企业开工率环比回升0.3pct至60.3%，出现止跌回暖信号，期待金九旺季来临。国内铝锭延续去库趋势，本周四社库85.2万吨，环比-2.3万吨。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。

◾ 能源金属：需求旺季下游排产高增，江西云母矿复产反复支撑锂价反弹，刚果金钴到港 下游需求低迷压制钴价，印尼镍企停产保价预期再起。锂方面，9月下游排产环比继续高增长，需求预期有所修复，供给端江西大型云母矿复产不畅，国内库存去库斜率仍然陡峭，预计锂价走势偏强。钴方面，多数矿企中间品报价维持在20美元以上，上下游心理价差较大，成交困难，钴盐需求仍旧偏弱，价格延续跌势，但金九银十即将来临，企业存在备货需求，观察旺季需求修复程度。镍方面，国内纯镍虽继续小幅去库，但供给宽松且库存高位，镍矿供应充足，冶炼厂库存可维持约两个月，印尼镍矿RKAB配额增加预期延续，镍企业停产保价预期再起。需求端不锈钢补库意愿不足，镍价预计偏震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

◾ 贵金属：美联储主席表态偏鹰，短期压制金银价格，但美国就业和通胀连续低于预期，美债担忧加剧，继续看好贵金属表现。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上警告通胀并未出现有意义的放缓，再次重申把通胀降到2%的目标，偏鹰表态短期压制金银价格，但近期美国就业及通胀数据连续低于预期，同时市场对美债担忧加剧，继续看好贵金属板块表现。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金 美元信用弱化，依然看好中长期金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、万国黄金集团、紫金黄金国际、西部黄金、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金、招金矿业，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。

◾ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险