报告摘要

业绩表现

淮北矿业于2026年8月27日发布2026年中期报告：

2026上半年，公司实现营业收入213.87亿元，同比增长3.76%；归母净利润12.39亿元，同比增长20.11%；扣非归母净利润12.13亿元，同比增长24.58%；经营活动产生的现金流量净额23.85亿元，同比增长12.19%；基本每股收益0.46元/股，同比增长21.05%；加权平均ROE为2.94%，同比提升0.54个百分点。

2026Q2公司实现营业总收入112.48亿元，同比增长11.56%，环比增长10.31%；归母净利润7.48亿元，同比增长119.98%，环比增长52.37%；扣非归母净利润7.30亿元，同比增长143.50%，环比增长51.30%。

经营分析

煤炭业务：量价齐升改善盈利，资源接续预期强化。

2026上半年，公司商品煤产量为918.53万吨，同比增长3.11%；商品煤销量（不含内部自用）为689.78万吨，同比增长6.51%；吨煤价格为876.10元/吨，同比增长4.94%；吨煤成本为489.80元/吨，同比增长4.46%；吨煤毛利润为386.30元/吨，同比增长5.56%。公司持续强化煤质源头管控、过程管理，严格落实“五降一提”措施，2026上半年炼焦煤入洗煤灰分42.70%，较计划下降0.8个百分点；精煤产率48.63%，高于计划3.03个百分点。

2026Q2，公司商品煤产量为461.45万吨，同比增长0.31%，环比增长0.96%；商品煤销量（不含内部自用）为342.81万吨，同比下降2.17%，环比下降1.20%；吨煤价格为907.30元/吨，同比增长21.37%，环比增长7.34%；吨煤成本为494.72元/吨，同比增长16.23%，环比增长2.02%；吨煤毛利润为412.58元/吨，同比增长28.16%，环比增长14.50%。

新疆煤炭资产有望注入，资源接续预期强化。2026年7月24日，淮北矿业集团分别以6.55亿元、0.15亿元收购兵能煤业51%股权与天滦投资49%股权，其中兵能煤业负责建设新疆塔城达拉布特一号井。该矿资源量20.99亿吨、核定产能1000万吨/年，煤种为优质动力煤及化工用煤，预计2026年9月底开工建设。为解决潜在同业竞争，淮北矿业集团于8月18日承诺，6个月内启动上述股权向淮北矿业或其指定子公司转让程序，转让价格原则上不高于控股股东收购及期间投入相关成本。

煤化工业务：主要产品量价同比改善，Q2价格延续上行。

焦炭方面，2026上半年公司焦炭产量为183.41万吨，同比增长7.33%；销量为182.44万吨，同比增长8.32%；平均售价为1552.69元/吨，同比增长9.46%。2026Q2，公司焦炭产量为98.33万吨，同比增长1.83%，环比增长15.57%；销量为99.82万吨，同比增长1.55%，环比增长20.82%；平均售价为1592.27元/吨，同比增长16.99%，环比增长5.81%。

甲醇方面，2026上半年公司甲醇产量为39.74万吨，同比增长29.95%；销量为13.91万吨，同比增长20.85%；平均售价为2406.99元/吨，同比增长12.87%。2026Q2，公司甲醇产量为22.99万吨，同比增长22.88%，环比增长37.25%；销量为9.26万吨，同比增长28.25%，环比增长99.14%；平均售价为2643.94元/吨，同比增长27.72%，环比增长36.95%。

乙醇方面，2026上半年公司乙醇产量为30.87万吨，同比增长34.74%；销量为30.33万吨，同比增长37.86%；平均售价为4997.43元/吨，同比增长2.08%。2026Q2，公司乙醇产量为14.61万吨，同比增长9.68%，环比下降10.15%；销量为13.73万吨，同比增长6.60%，环比下降17.29%；平均售价为5136.76元/吨，同比增长3.17%，环比增长5.27%。

电力资产顺利投运。

截至2026年7月，聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组均完成168小时满负荷试运行并进入商业运营，项目全面投运后有望进一步扩大公司煤电一体化规模，强化煤电产业协同。

盈利预测、估值及投资评级

预计公司2026-2028年营业收入分别为469.55/500.08/506.55亿元，增速分别为14%/7%/1%；实现归母净利润分别为26.24/41.02/42.94亿元，增速分别为74%/56%/5%，当前股价18.13元，对应PE分别为18.6X/11.9X/11.4X，维持“买入”评级。

风险提示

矿井产能利用率不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、电厂发电量不及预期、资本支出超预期。