【华创交运|低空*业绩点评】国睿科技：雷达主业基本盘稳固，继续看好公司作为军贸核心标的的投资机会

公司公告2026年半年度报告：

1）2026H1，公司实现营业收入17.27亿元，同比 0.33%；归母净利润2.93亿元，同比-16.2%；扣非归母净利润2.89亿元，同比-15.2%。上半年公司汇兑损失5176万元，计提信用减值损失1.75亿，上年同期汇兑损失2139万元，信用减值损失1.19亿。

2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入5.07、12.19亿元，同比分别 39.66%、-10.2%；归母净利润0.77、2.16亿元，同比分别 2.49%、-21.33%；扣非后归母净利润0.76、2.13亿元，同比分别 13.02%、-22.16%。

3）盈利能力：2026H1，公司毛利率43.82%，同比提升2.54个百分点；净利率16.91%，同比下降3.37个百分点。

4）分业务看：2026H1，公司雷达装备及相关系统实现收入15.72亿元，同比 1.42%，占公司营业收入的比例为91.06%，毛利率为45.4%，同比提升2.9个百分点，驱动公司整体毛利率提升；工业软件及智能制造收入0.86亿元，同比 3.2%，毛利率33.08%，同比下降4.85pct；智慧轨交收入0.69亿元，同比下降21.68%，毛利率21.02%，同比下降2.57pct。其中，子公司国睿防务上半年实现营收14.49亿元，同比 6.36%；净利润3.18亿元，同比-9.36%。

雷达主业：高端装备国际市场影响力进一步提升。

1）国际市场：持续加强拓展，推动重点项目交付。

2）气象与空管雷达：X波段相控阵天气雷达取得气象专用技术装备使用许可证，先后中标山东、河南、陕西等地项目，提升了公司市场占有率；空管雷达业务稳定发展，完成香港机场空管一二次雷达项目首批产品出厂验收。

3）低空经济领域：取得济南数字低空飞行管理服务监视与反制系统项目，积极打造低空经济领域样板工程。

前沿科技领域：公司持续拓展高压脉冲电源在可控核聚变等前沿科技领域应用，上半年成功开发细分领域新客户，共计获得批量订单4000余万元。

继续看好公司作为军贸核心标的的投资机会。

1）公司预计2026年关联交易金额高增。公司此前预计2026年关联交易金额将达51.74亿元（25年为18.7亿元），其中十四所及其控股子公司16.69亿元（25年为5.31亿元），中国电科下属其他企业35.05亿元（25年为13.39亿元），公司解释同比大幅增长的主要原因是军贸雷达业务订单预计增加。

2）我们继续强调观点：当前国际局势与世界变局背景下，新型作战方式和新型安全需求或转为持续的重要议题，构建现代立体边海空防体系成为“刚需”与“急需”，而雷达是军贸出口的核心环节之一。

投资建议：

1）盈利预测：基于公司上半年业绩情况，我们预计2026-28年盈利预测为6.8、9.3、10.9亿元，对应PE分别为53、39、33倍。

2）我们继续看好公司各项主要雷达产品未来均面临向上机遇：乘军贸东风、防务雷达有望持续增厚利润；气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达或受益于国产化率提升；而我们看好低空经济新基建中雷达是低空安防的重要潜力环节，公司或享受市场红利。强调“推荐”评级。

风险提示：国内低空政策推进不及预期、军贸业务、国内雷达需求不及预期