事件：公司发布2026半年报，上半年实现营业收入10亿元，同比增长20.8%；归母净利润1.8亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降2.6%。

Q2营收重回正增长轨道，期内存货大幅增加。Q2单季营收6.6亿元，同比增长约44.2%，环比增长93.7%；归母净利润约1.1亿元，同比增长约17.6%，环比增长68%，Q2经营情况显著修复，重回正增长轨道。净利润增速低于营业收入增速，主要受上半年美元兑人民币贬值带来汇兑损失约2926万元，与上年同期汇兑收益呈反向变动，公司将加强外汇管理以降低汇率风险影响。公司期内存货5.5亿元，较上年末2.9亿元增加2.6亿元，我们认为这是公司在积极备货扩产。

MPO需求持续旺盛，公司新产品、新客户持续突破，产能扩张准备充分。全球AI算力集群建设带动高速光互连需求持续释放，公司充分把握高密度光纤连接器（MPO/MTP）旺盛需求，与核心大客户拓展合作纵深，订单体量持续走高；同时，积极拓展多元客户，超大芯数和高密集光通信产品导入落地亦取得阶段性进展。面对下游旺盛需求，公司正加速推进多维度产能扩张：除通过新租厂房完成阶段性产能扩容外，公司还拟投资不超过5000万元设立技术子公司，并拟斥资约7.2亿元竞拍工业用地建设生产基地，为后续订单放量做前瞻性布局。

MPO全产业链能力突出，NPO/CPO打开远期增量空间。公司在MPO领域积累深厚，子公司特思路自研MT插芯已批量供货，成功构建了从核心材料到器件的垂直一体化能力，有效保障了上游供应链的自主可控与稳定交付。NPO/CPO架构下，光通信通道数成倍扩张，与通道数直接挂钩的MPO等无源器件价值量迎来系统性提升。面对大芯数、小型化、定制化等高密度光互联产品需求，公司具备快速响应能力，MMC连接器等下一代产品已实现批量出货，有望充分受益于NPO/CPO时代带来的全新的增长空间。

投资建议：公司是全球领先的MPO等高密度光连接产品供应商，深度受益AI算力建设浪潮的光互连需求，以及NPO/CPO带来的广阔增量空间。由于行业竞争激烈，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为28/48/82亿元，归母净利润为4.8/9.6/18.6亿元，对应PE分别为99/50/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧； AI发展不及预期风险；供应链风险