投资要点
事件：
2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入1193.16亿元，同比增长31.26%；归母净利润100.63亿元，同比增长64.35%；扣非归母净利润96.76亿元，同比增长54.96%。
26Q2盈利同环比高速增长，中期分红落地持续回馈股东
毛利修复驱动盈利高增，H1大幅增长Q2表现亮眼。26H1公司营收、归母净利润分别实现31.26%、64.35%的同比增长，其中26Q2单季度实现归母净利润63.45亿元，同/环比 108.68%/ 70.68%，环比创下2021年以来单季涨幅新高；扣非归母净利润60.82亿元，同/环比 89.84%/ 69.25%，环比为2024年以来最高涨幅水平。盈利大幅改善核心源于毛利修复，H1公司综合毛利率17.08%，同比 3.24pct，Q2公司综合毛利率19.04%，同/环比 6.87pct/ 4.31pct；主要系石化板块毛利率改善突出、精细化学品及新材料板块盈利能力快速提升，叠加聚氨酯主业盈利中枢稳步上移，三大板块协同向上。费用层面，26H1合计期间费用率为5.00%，同比-0.33pct，整体延续“提质增效年”管控导向，其中财务费用达14.25亿元，同比 138.30%，大幅抬升主要源于汇兑收益收窄。兑现中期分红提议，加大股东回馈力度。公司向全体股东每10股派发现金红利8.10元（含税）、合计派发25.36亿元，分红比例约25.2%，兑现不低于上半年归母净利润25%的提议；相较于2024年上一次中期分红，本次分红力度进一步加大，持续回馈股东。
聚氨酯经营态势持续向好，坚持创新持续提升核心竞争力
聚氨酯主业景气上行，紧平衡格局支撑盈利中枢上移。26H1聚氨酯系列实现收入449.57亿元，同比 22%；销量为326万吨，同比 7.59%；板块毛利率为27.05%，同比 1.37pct。供给端海外部分装置因地缘政治、原料供应等因素产能受限，全球聚氨酯供应总体偏紧；需求端呈结构性分化，新能源、冷链领域形成有力支撑，出口成为重要拉动力量。据我们在《东升西落格局深化，供需紧平衡驱动盈利修复——聚氨酯行业深度》报告中测算，2026-2028年全球MDI供需缺口22/22/61万吨，TDI全球供需缺口预计为16/26/16万吨，均维持紧平衡格局，支撑盈利中枢上移，26H1纯MDI/聚合MDI/TDI/硬泡聚醚价差均值分别约为1.55/1.15/1.12/0.30万元/吨，同比 14%/-7%/ 49%/ 8%。公司依托全球生产基地布局、海外营销网络建设以及全球韧性供应链体系，把握市场增长机会，各区域盈利水平稳步提升。公司坚持研发创新，拓宽材料应用边界。2026年上半年，公司聚焦MDI、TDI、ADI等技术持续升级，加速聚氨酯高附加值下游应用拓展。储能底护板复合材料开发成功，电池包聚氨酯解决方案快速增长，首条无醛胶合板多层线进入连续运营阶段，有力推动聚氨酯在新能源车、家居等领域的深度应用与绿色转型。
石化盈利修复量利齐升，精细化学品及新材料高速成长
石化板块盈利持续修复，装置柔性进料降本增效。26H1石化系列收入477.38亿元，同比 37%；销量为285万吨，同比 19%；板块毛利率为6.80%，同比 7.18pct，量价齐升，大幅扭亏。26H1核心产品乙烯 /丙烯 /环氧丙烷 /MTBE /丙烯酸 /乙烯法PVC价差均值分别约为 1846/ 1144/ 2677/ 1492/ 3463/ 2219元/吨，同比-3%/-21%/ 36%/ 19%/ 23%/-7%；此外，公司已于1月完成乙烯一期装置柔性进料改造，乙烷进料带来显著成本优势；丙烯酸、POCHP等石化装置持续降本增效，进一步夯实产业链成本优势与原料保障能力。第二成长曲线动能释放，业务实现快速放量增长。26H1精细化学品及新材料该板块收入225.48亿元，同比 44%，销售额占比由18%提升至20%；销量为148万吨，同比 24%；板块毛利率为16.28%，同比 6.73pct。电池材料规模快速提升，公司钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂在海阳基地成功量产，连续石墨化产品成功导入头部客户。新材料产品矩阵逐步完善，光学材料业务中光学透镜PC产品系列完善，已实现行业全覆盖，产品线日趋丰富完整；高端聚烯烃领域，公司加速POE、尼龙12下游新应用开发，220kV及以上高压XLPE实现突破，持续丰富高端聚烯烃及特种材料产品矩阵，为公司带来新的成长动能。投资建议：如需获取完整报告，欢迎联系国投证券化工&新材料团队或对口销售。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险、项目建设进度不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、政策不确定性风险、盈利预测不及预期的风险、股价波动加剧表现不及预期的风险。
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