有研硅筹划全资收拢山东硅片资产，攻坚12英寸大硅片本土化。

8月28日晚间，科创板半导体材料企业有研硅（688432）发布重大资产重组停牌公告，公司筹划以发行股份及支付现金相结合的方式，向中国有研科技集团有限公司、德州汇达半导体股权投资基金合伙企业（有限合伙）收购山东有研艾斯半导体材料有限公司合计71.89%股权；同步拟通过发行股份购买德州经济技术开发区景泰投资有限公司所持山东有研半导体材料有限公司14.98%股权，并且配套募集资金用于本次交易。交易落地之后，山东有研艾斯、山东有研半导体两家企业，都将成为有研硅百分之百控股的全资子公司。公司公告显示，本次交易预计构成重大资产重组、关联交易，不构成重组上市，上市公司控制权不会发生改变，公司股票自8月31日开市起停牌，预计停牌不超过5个交易日。

从股权基础来看，本次收购是上市公司对存量参股、控股资产的股权收拢。交易之前，有研硅已经持有山东有研艾斯28.11%股权，仅为参股股东；山东有研半导体则是上市公司控股85.02%的子公司，剩余小部分股权由地方产业平台持有。长期以来，山东有研艾斯是国内12英寸集成电路大硅片关键产业化载体，2020年成立，承担山东省重点12英寸大硅片产业化项目，项目纳入国家集成电路产业规划，2023年10月实现量产，当前12英寸硅片产能达到15万片每月，远期规划产能目标30万片每月，产品面向逻辑、存储芯片制造企业，已经向国内多家头部晶圆厂开展产品送样与认证工作。12英寸硅片属于半导体产业链上游核心基材，长期被海外厂商主导，是国内芯片产业国产化进程中关键的短板环节，项目战略意义突出。

在过去的合作模式下，山东有研艾斯由多方主体共同持股，中国有研、德州汇达基金、有研硅三方形成股东制衡结构。多元股东架构在项目建设初期，能够集合央企科研资源、地方产业基金、产业运营主体多方力量，助力产线落地建设，但也带来决策链条较长的现实问题。产线进入产能爬坡、客户拓展的关键阶段，参股模式会限制上市公司在产能规划、研发投入、市场策略上的统一调度能力。本次收购完成之后，有研硅将完整掌握12英寸大硅片产线的经营决策权，技术迭代、产能扩建、客户开拓的决策效率有望得到明显提升，上市公司可以统一调配研发、供应链、客户资源，打通6‑8英寸与12英寸硅片业务协同，补齐自身大尺寸硅片业务的管控短板。

放到国内半导体硅片产业周期之中观察，本次资产重组发生在硅片行业景气修复的窗口。经历数轮周期波动之后，国内晶圆制造资本开支回暖，国产硅片的导入速度持续加快。8英寸功率硅片已经实现较高程度的国产替代，而12英寸逻辑、存储硅片依旧处于产能爬坡、客户认证的攻坚周期，产业化投入高、验证周期长，多数项目在量产初期会面临阶段性亏损压力，山东有研艾斯也处在产能释放的早期阶段。对于上市公司而言，把12英寸核心资产纳入表内，意味着要承接产线扩产带来的资本开支以及短期经营压力，但同时也完整收获国产12英寸硅片赛道的成长红利。

业务层面，本次交易完成之后，有研硅的产品矩阵将进一步完善。原有业务上，有研硅在6‑8英寸功率器件硅片、区熔硅单晶、刻蚀设备用硅材料领域已经建立国内较强竞争力，区熔硅材料国内市占率处于领先位置，刻蚀硅部件实现全球供货；山东有研半导体聚焦8英寸及以下半导体硅材料生产制造；山东有研艾斯主攻12英寸集成电路抛光片、外延片。全资整合完成，上市公司将同时覆盖6/8英寸特色硅片与12英寸先进大硅片，形成国内为数不多同时具备大中小尺寸硅片规模化制造能力的本土材料平台，面向存储、逻辑、功率半导体多类芯片客户提供完整硅材料供给能力，强化本土供应链的完整度。

国资背景下的产业整合特征，在本次交易中体现的十分明显。交易对手中国有研是上市公司实际控制人，属于央企科研集团，也是硅材料技术源头；德州汇达基金、德州景泰投资属于德州地方产业投资平台，代表地方产业资本。项目建设阶段，央企技术、地方资金、产业运营方三方合力完成产线落地；当产线走到产业化攻坚阶段，通过资本市场重组，把项目交给产业运营主体全权操盘，地方产业基金实现有序退出，央企科研资产完成证券化落地，这套路径也是国内半导体产业化项目非常典型的运作模式。

当然，资产收拢不等于发展难题全部消解。12英寸硅片行业壁垒极高，不仅需要持续大额资本开支，客户认证周期漫长，同时还要直面海外龙头激烈的市场竞争。产线爬坡、良率提升、大规模稳定导入头部客户，依旧是山东有研艾斯接下来最重要的挑战。纳入上市公司之后，后续扩产会对有研硅的资金实力、成本管控、经营管理能力提出更高考验。

本次重组不只是简单的股权收购，更是国内本土硅片产业发展的标志性事件。过去国内不少重大半导体产业化项目，采用多元股东共建模式完成从0到1的建设；现在行业逐步走向从1到N的规模化竞争阶段，产业资源向具备运营能力的上市平台集中会成为趋势。对于有研硅而言，全资拿下12英寸大硅片资产，打通尺寸全覆盖的硅材料版图，是抓住机遇的关键布局；而对于国内集成电路产业链，这笔交易也代表本土12英寸硅片的产业化，进入更加聚焦、更加统一的攻坚新阶段。