当升科技
事件：26H1公司营收105亿元，同比 136%；归母净利5.2亿元，同比 67.3%；扣非净利4.6亿元，同比 84%；毛利率13.25%，同比-0.02pcts；归母净利率4.97%，同比-2.05pcts；EPS为0.96元/股，同比 55.64%。26Q2公司营收59.5亿元，同/环比 136%/ 31%；归母净利2.44亿元，同/环比 21.5%/-12%；扣非净利2.5亿元，同/环比 35%/ 16.5%；毛利率11.57%，同/环比-3.5/-3.9pcts；归母净利率4.1%，同/环比-3.9/-2.02pcts；业绩符合预期。

三元增速超行业，26H2铁锂或加速放量。26H1预计三元出货4万吨 同增67%增速超行业，Q2约2万吨，受益于抢出口海外占比超60%。H1铁锂出货约6万吨，Q2约3.4万吨环增31%主要系产能爬产顺利而放量，产能利用率高企下预计H2出货再创新高。期内受消费需求低迷影响，钴酸锂出货基本维稳。展望后续，攀枝花、芬兰、昆明等基地新增产能陆续投放后我们预计三元、铁锂在26/27年出货将达到9/16万吨、10/32万吨。

Q2盈利下滑。26Q2环比毛利率下降主要原因有：原料涨价，三元海外业务拖累等。26Q2期费率同/环比-0.46/-2.85pcts，研发费率降幅较大；所持中科电气股票公允价值大幅下滑形成近2千万损失以及政府补贴等其他收益有所收窄，最终公司净利率有所下滑。我们测算26H1三元单吨盈利0.9万元，Q2约0.7万环比拖累明显主要系海外汇率、美伊冲突、原料价格倒挂等影响；H1铁锂单吨盈利约0.2万。往后看，随短期因素影响逐渐消退，公司后续产品结构升级、产能利用率提升叠加技术降本，盈利能力有望稳中有升。

行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等