1）2026H1公司实现营业收入464.52亿元，同比下降8.06%，主要由于公司主动优化退出部分跨境电商物流及物流电商平台业务。归母净利润为17.25亿元，同比下降11.40%；扣非归母净利润为16.40亿元，同比大幅增长17.33%，主业盈利能力显著提升。归母净利润的下滑主要由于去年同期公司发行REITs产品带来的一次性投资收益，导致基数较高，而扣非后利润逆势增长，彰显公司核心业务经营向好。

2）2026Q2实现营业收入249亿元，同比-6.9%，归母净利润10.4亿元，同比下滑19.9%，Q2扣非归母净利润达10.2亿元，同比增长23.9%。

分业务情况：

1）货运代理：营业收入299.37亿元，同比 1.04%；分部利润14.34亿元，同比大幅增长18.04%。其中，

海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务/空运通道收入分别为218.04/37.59/47.38/8.73/19.67/49.64亿元，

同比分别为 3.3%/-5.5%/ 9.8%/ 2.1%/ 1.6%/-37.7%；

分部利润分别为5.62/0.87/1.43/3.28/1.67/1.24亿元，

同比分别为 10.2%/ 89.1%/ 581.0%/ 15.9%/-17.7%/ 61.0%；

货量分别为820.1万标准箱/39.7万吨/41.7万标准箱/4.1万艘次/1266.4万吨，同比分别为 3.7%/-3.4%/ 94.9%/ 13.5%/-1.0%。

铁路代理业务受益于地缘冲突等因素带来的需求转移，利润贡献显著增强。

2）专业物流：营业收入144.22亿元，同比 0.69%，分部利润3.6亿元，同比 13.25%。其中，

合同物流/项目物流/化工物流收入分别为101.49/33.79/8.80亿元，同比-7.7%/ 39.0%/-9.7%；

分部利润分别为2.86/0.40/0.31亿元，同比 19.2%/ 150.0%/-32.6%；

业务量分别为2267.9/378.1/211.7万吨，同比分别为-6.4%/ 10.7%/ 4.1%。

3）电商业务：营业收入20.92亿元，同比下降68.16%；分部利润0.62亿元，同比下降14.53%。收入大幅下滑主要系公司为应对燃油成本上涨、欧洲电商税改等外部环境变化，主动优化定班货运航线布局，退出了部分跨境电商物流及物流电商平台业务，实现资源聚焦。跨境电商物流/物流电商平台/物流装备共享平台业务量分别为2.4万吨/97.0万标准箱/8.1万标准箱/天，同比分别为  -48.9%/-48.9%/-4.7%。

股东回报持续提升：公司拟派发2026年中期股息每股0.14元（含税），预计派发中期现金红利总额达10.04亿元。2026年上半年中期派息率达58.22%。

投资建议：考虑当前地缘因素对公司业务的影响，我们预计公司2026-2028年归母净利预测为35.7、38.6、40.1亿元，对应PE分别为13、12、12倍。考虑到公司重视股东回报，2025年在利润承压背景下股东回报仍有所提升，维持“推荐”评级。 

风险提示：外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。