有色早评 | 2026年8月28日
品种：铜、铝、锌、、锡、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜价昨日出现一定回升，短线行情主要受到国内供需边际改善驱动，宏观环境仍反复。
宏观方面，美国7月PCE数据小幅超预期，通胀粘性再度显现，短暂推升美债利率与美元，对铜价短线压制；英伟达业绩确认AI产业需求韧性，风险情绪得到部分修复；但杰克逊霍尔年会前市场仍有谨慎态度；不过宏观约束边际缓和，铜价维持震荡。
从基本面来看，国内电解铜社会库存延续小幅回落，现货货源阶段性偏紧，现货升水维持高位。进口比价仍偏弱，短期海外铜到货增量有限；价格上行之后，下游畏高情绪仍存，逢低补库有改善，但并未出现持续性大规模采购，消费修复力度有限，库存进一步大幅去化空间不大。
内外盘CL价差依旧维持，跨洋搬运逻辑持续，非美市场库存延续收紧。美国铜关税仍是核心变量，若政策落地，全球铜货流继续向美国倾斜，铜价易获得强势支撑；若关税延期或予以豁免，前期提前囤货逻辑证伪，铜价存在回调压力。
整体而言，当下宏观与产业逻辑相互博弈，基本面供需向好提供底部支撑，但PCE超预期带来的政策担忧压制上行空间，叠加杰克逊霍尔会议前夕市场情绪趋于谨慎，铜价上冲动能有限，铜价维持高位震荡。
铝
铝 2026.8.28
一、市场观点
目前美伊局势仍然僵持，双方均坚持自身条件，伊朗重返谈判的条件是美国承认其对海峡管辖权并要求以色列停止对伊朗代理人战争，特朗普政府目前似乎更想看经济施压对伊朗造成的后果，在海峡可以通过护航维持一定流量的情况下并不急于谈判。局势处于既未升级，也未重返谈判的平静期。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂，旗下阿尔塔维拉（Al Taweelah）冶炼厂25%的电解槽已成功重启，力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，中东复产预期得到验证加强。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。
需求端，国内周度表需环比-0.5至93.7万吨，国内铝锭 铝棒库存环比-1.8至96.8万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电8月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。
原料端，进口矿价持稳上行至71.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比-1.2至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。
整体来看，美伊局势处于既未升级，也未重返谈判的平静期，关注后续发展。铝国内库存仍在去库，现实仍略显支撑，海外库存低位趋平，短期宏观暂不明朗，中期供应释放（弱预期）确定性较高下，仍可逢高试空。铝土矿价持稳上行，现货仍在下跌，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝近月期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。
二、消息面
1.【印尼要求镍铜铝土矿产业链降低排放 以进入全球高端市场】SHMET08月27日讯，印尼国家发展规划部部长Rachmat Pambudy8月26日在2026年印尼可持续发展360论坛上表示，镍、铜和铝土矿等关键矿产的下游加工必须构建生态高效、低排放且一体化的供应链，以提升本国产品在全球高端市场的竞争力并满足碳边境调节机制（CBAM）等严格碳规则要求。Pambudy称，可持续发展已成为提升国家竞争力的重要战略，应从“义务”转化为“战略”。印尼已在《国家长期发展规划》和《国家中期发展规划》中将绿色经济确定为实现“2045黄金印尼”愿景的主要支柱之一，力争将经济增速提升至6%至8%，同时在2060年或更早实现净零排放。除推动绿色矿产下游产业外，印尼还将通过开发利用新能源和可再生能源、发展循环经济及加强可持续农业和蓝色经济，加快推进能源转型，将自然资源比较优势转化为高附加值和可持续性的竞争优势。（要钢网）
锌
锌 2026.8.28
一、市场观点
目前美伊局势仍然僵持，双方均坚持自身条件，伊朗重返谈判的条件是美国承认其对海峡管辖权并要求以色列停止对伊朗代理人战争，特朗普政府目前似乎更想看经济施压对伊朗造成的后果，在海峡可以通过护航维持一定流量的情况下并不急于谈判。局势处于既未升级，也未重返谈判的平静期。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，中国2026年7月锌矿砂及精矿进口量为42.6万吨，环比上升17.3%，同比下降15.4%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，9月锌产量预估环比-2.2万吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。锌供应端扰动频出。
需求端，国内精炼锌出口窗口打开，国内库存环比 0.3至24.7万吨，库存环比累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升，lme锌库存环比连续增加，挤仓风险缓释。
总体来说，美伊局势处于既未升级，也未重返谈判的平静期，关注后续发展。国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，lme锌库存环比连续增加，挤仓风险缓释，锌价回落。
二、消息面
1.【ILZSG：6月全球锌市场转为供应短缺3.14万吨】SHMET8月27日讯，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2026年1-6月，全球精炼锌市场供应过剩12万吨，去年同期为过剩7.4万吨。其中，6月份全球锌市转为供应短缺3.14万吨，此前在5月为供应过剩2.24万吨。具体看，6月份全球矿山锌产量为103.02万吨，5月份为99.72万吨。1-6月份全球矿山锌产量为595.1万吨，去年同期为610.9万吨。6月份全球精炼锌产量为112.06万吨，5月份为112.86万吨。1-6月全球精炼锌产量为685.6万吨，去年同期为677.1万吨；6月份全球精炼锌消费量为115.2万吨，5月份为110.62万吨。1-6月全球精炼锌消费量为673.6万吨，去年同期为669.7万吨。（上海金属网编译）
2.【Boliden收购Votorantim所持Nexa锌银矿64.68%股权将发起全面要约】外电8月27日消息，瑞典矿商Boliden（博利登公司）宣布同意收购巴西Votorantim集团所持锌银生产商Nexa Resources的全部股份（占Nexa 64.68%股权），并将以新发行Boliden股份作为对价。交易完成后Votorantim将持有Boliden约7%股份。Boliden首席执行官Mikael Staffas表示，交易将加强公司基本金属业务并提升白银产量。交易完成后Boliden已与Nexa约定发起自愿现金要约收购Nexa剩余股份。Nexa Resources是拉丁美洲领先的锌和银生产商，在巴西和秘鲁拥有矿山和冶炼业务。此次收购标志着Boliden在南美市场的重大扩张，将显著增加其锌和白银产量及资源基础。（上海金属网编译）
3.【29Metals上半年锌产量锐减89%至3200吨 因地震停产】外电8月27日消息，澳大利亚铜锌矿商29Metals公布2026年上半年（截至6月30日）业绩，受Xantho Extended矿体因地震活动停产影响，锌产量从上年同期的29300吨骤降至3200吨，降幅约89%。公司正推进Xantho Extended开发工作，目标2026年四季度恢复采矿。该矿体为Golden Grove运营中品位最高的矿石来源，复产预计支持年底金属产量回升。首席执行官James Palmer表示，团队持续推进优化矿山计划，投资Xantho Extended、Oizon和Gossan Valley等高品位矿石来源，逐步增产将提供矿山计划灵活性并从2026年底起支撑Golden Grove产量增长。（上海金属网编译）
锡
锡 2026.8.28
一、市场观点
目前美伊局势仍然僵持，双方均坚持自身条件，伊朗重返谈判的条件是美国承认其对海峡管辖权并要求以色列停止对伊朗代理人战争，特朗普政府目前似乎更想看经济施压对伊朗造成的后果，在海峡可以通过护航维持一定流量的情况下并不急于谈判。局势处于既未升级，也未重返谈判的平静期。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，8月出口或恢复。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。银漫矿业收到因发生事故《现场处理措施决定书》，当前采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，今年矿山事故频发，重视程度提高，如短停1-2个月，实际影响量级约1000吨。
需求端，国内社库环比 783至9541吨，现货维持升水但环比下行趋势，持续验证需求成色，lme库存环比累库。
整体来看，美伊局势处于既未升级，也未重返谈判的平静期，关注后续发展。国内库存环继续比累库，现货升水下行，印尼Timah年检结束，8月出口或恢复，lme库存累库，锡价短期偏弱震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。
二、消息面
1.【锡价再度调整 成交小增】锡市盘面调整幅度有所扩大，宏观层面因素压制行情走势，不过受到短线矿端偏紧及低内外库存的支撑，市场总体心态较为稳定，市场等待需求面出现决定性增长。今日部分用家维持逢低补货，有商家反馈市况表现逐步提升，不过总体消费端仍处于恢复阶段，短线电子消费行业订单需求有待继续增长。跟盘不动，听闻小牌对9月平水-升水400元/吨左右，云字头对9月升水400-升水800元/吨附近，云锡对9月升水800-升水1200元/吨左右。（SHMET）
镍
镍 2026.08.28
一、市场观点
昨日沪镍主力合约-0.40%，收盘价128290元/吨。金川镍升贴水-50至1500元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨。伦镍升贴水 3.96至-169.92美元/吨。上期所仓单-404至101144吨。
原料端。印尼能能矿部声称已开始批准对2026年和商品工作计划和预算（RKAB）的多项拟议修订。 能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺8月19日表示，大约有十几家镍业公司和几十家煤炭公司已获得2026年RKAB修订的批准。但拒绝公布补充配额审批情况，官方表态维持配额会满足冶炼需求缺口。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格仍维持高位。
供应端。2026年7月中国精炼镍产量3.08万吨，同比减少14.84%;2026年1-7月中国精炼镍累计产量23.67万吨，累计同比减少3.97%。7月未锻压镍进口量为21,129.53吨，环比下降18.51%，同比下降44.74%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降，供应压力有所缓和。
库存方面，上周国内精炼镍社会库存小幅去库，昨日交易所仓单小幅去库，整体库存位于较高水平。
当前印尼政府不愿透露配额具体额度，但当地冶炼厂投产进度按计划推进，根据印尼政府配额会满足冶炼需求的表态，镍矿供应释放存在增量预期。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订，镍矿供应释放预期下镍价承压。同时印尼官员称今年暂不对煤炭和镍征收出口税和暴利税，成本扰动风险下降。后续来看供应压力缓和与成本支撑仍存，但印尼配额释放预期仍有压力，预计镍价维持震荡趋势。
二、消息与数据
1、【菲律宾签署关键矿产行业统一政策框架】菲律宾总统费迪南德·马科斯于8月21日签署第122号行政命令，建立统一的国家政策框架，以推动菲律宾关键矿产行业发展，加强其在清洁能源和先进技术全球供应链中的地位。该框架旨在让菲律宾在全球关键矿产和绿色技术价值链中成为更重要的参与者，各国都在竞争获取镍、铜等关键原材料。菲律宾已确定至少900万公顷具有潜在矿产资源的高度前景区域，国家战略将从单纯出口原矿转向发展一体化加工和制造业生态系统，为下游精炼、电池生产等提供激励措施，并重组矿业行业协调委员会。
2、【印尼要求镍铜铝土矿产业链降低排放 以进入全球高端市场】印尼国家发展规划部部长Rachmat Pambudy8月26日在2026年印尼可持续发展360论坛上表示，镍、铜和铝土矿等关键矿产的下游加工必须构建生态高效、低排放且一体化的供应链，以提升本国产品在全球高端市场的竞争力并满足碳边境调节机制（CBAM）等严格碳规则要求。Pambudy称，可持续发展已成为提升国家竞争力的重要战略，应从“义务”转化为“战略”。印尼已在《国家长期发展规划》和《国家中期发展规划》中将绿色经济确定为实现“2045黄金印尼”愿景的主要支柱之一，力争将经济增速提升至6%至8%，同时在2060年或更早实现净零排放。除推动绿色矿产下游产业外，印尼还将通过开发利用新能源和可再生能源、发展循环经济及加强可持续农业和蓝色经济，加快推进能源转型，将自然资源比较优势转化为高附加值和可持续性的竞争优势。（要钢网）
不锈钢
不锈钢 2026.08.28
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价13950元/吨，涨跌幅-0.99%。主力合约持仓 6717至114754手；仓单-481至80387吨。
原料端，印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。印尼部分火法产线预计停止转产高冰镍。昨日镍铁报价-5至1135元/镍点。不锈钢成本支撑下移。
供应端，8月不锈钢粗钢排产环增，300系不锈钢排产环比增加9.8%，同比增幅14%，不锈钢供应压力维持高位。
需求端，基建地产等传统需求下降显著，旺季前现货需求仍表现较弱。7月国内不锈钢出口量为39.1万吨，环比减少12.3%,同比减少6.0%。2026年7月不锈钢净出口为27.5万吨，环比减少15.7%,同比减少19.9%。出口需求环比走弱。
当前矿端配额有释放预期。镍铁供需预期宽松，价格回落，不锈钢成本支撑松动。后续若矿端配额足额应释放，叠加镍铁产线转产减少，原料价格或继续回落。供应端排产环比显著回升，供应压力维持。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持偏弱震荡，若镍矿配额释放可以满足印尼冶炼需求，原料价格回调，不锈钢货随之继续回落。
碳酸锂
碳酸锂 2026.08.28
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约价格-0.12%至152020元/吨。主力合约持仓 4874至363652手，电池级碳酸锂-150至152200元/吨，工业级碳酸锂-150至149200元/吨。
供应端，枧下窝锂矿一二次环评内容在当地平台重新公示，昨日拟受理公示因被举报流程不规范以及环评内容有部分问题而撤回，后续观察再次公示的节点。7月碳酸锂进口量为2.68万吨，环比上升3.45%，同比上升93.22%。加工端国内加工产线产量环比上升801吨，盐湖产量回升，锂辉石缓慢复产。海外锂资源扩产动作积极，津巴布韦Bikita锂矿出口配额与选矿能力同步增加。
需求端，大东时代智库(TD)调研数据显示，储能电芯9月排产130GWh，占比39%，增量几乎全来自314Ah出口，美中东项目赶年底并网，头部厂满产到10月中旬。但8月下半月接单已明显放缓，我们跟踪的几家头部企业后两周新单比前两周少了15%-20%，海外备货接近尾声，国内招标虽多但价格卡在0.38-0.41元/Wh(含税含运)，谈判拖长一周以上。户储依旧低迷，华南代工厂产能利用率仅53%，环比再降3个点。传一家正在排队报批的电池新项目，最近被告知下半年新申报的锂电产能不再审批。
库存方面，碳酸锂库存延续加速去库，碳酸锂仓单持续回升，昨日仓单 290吨至4.34万吨。
当前锂盐厂检修不断，国内锂盐产量显著下降，加上锂盐进口处于季节性低位，下游排产环增，锂盐持续加速去库的强现实逻辑延续。后续来看，当前枧下窝复产仍存变数，市场情绪或随流程各环节波动。碳酸锂仓单维持持续累积的趋势，同时后续存在津巴布韦锂矿到港放量，加工端产量恢复，锂盐去库速度出现放缓的预期，强现实驱动持续性存疑。同时国内云母矿复产与需求端高增速持续性两个不确定因素也令锂价上行承压。短期关注国内锂盐是否出现加工产量显著回升，去库速度放缓等强现实拐点兑现的信号。而中长期随着全球锂资源供应的释放，碳酸锂供需紧缺的预期或逐步走弱，锂价中枢存在进一步下移的风险。
二、消息与数据
1、【天齐锂业：上半年净利润42.42亿元 同比增长4925%】天齐锂业(002466.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入122.42亿元，同比增长153.32%；归属于上市公司股东的净利润42.42亿元，同比增长4925.46%。
2、【Lithium Ionic：完成向PLS出售Salinas锂矿资产的交易】25日，Lithium Ionic宣布已完成此前宣布的向 PLS Brasil（PLS的全资子公司）出售公司位于巴西米纳斯吉拉斯州的Salinas锂矿资产组的交易。公司在交割时获得了 3000 万美元现金。根据协议，剩余750万美元递延对价将在以下较早日期支付给公司：PLS的Colina项目做出最终投资决策日期，或2029年12月31日。公司通过全资子公司Neolit Minerals保留对未来锂辉石销售的2.0%特许权使用费。（中联金）
3、【江特电机：利润总额为-2.4亿元，外购锂矿导致亏损扩大】26日，江特电机发布半年报，报告期内，公司实现营业收入9.57亿元，同比下降1.87%，下降的主要原因是锂盐产品产销量有所下降。报告期内公司利润总额-2.4亿元，同比下降87.08%,归属母公司净利润-2.1亿元，同比下降86.55%，利润下降主要是锂矿石原材料为外购，且外购锂矿石采购价格与锂盐市场价格高度联动，导致公司锂盐业务经营增亏。
4、【新疆有色锂矿开发项目通过验收】近日，国家自然资源部科技发展司向新疆有色金属工业（集团）有限责任公司发来通知，由新疆有色牵头申报的国家重点研发项目“特殊环境下硬岩型锂矿开发与高质化利用关键技术集成示范”顺利通过验收，专家平均评分达到86分。该项目于2021年12月获批立项，获批项目专项资金3699万元，历时5年攻关，2026年8月以专家平均评分86分通过验收。项目依托大红柳滩、可可托海国内罕见的优质稀有金属矿产资源和采选冶完整产业链，涉及5个课题、9家参与单位。（中国有色金属报）
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