国海化工|巨化股份（600160）2026年中报点评：制冷剂产品量价齐升，2026年上半年公司归母净利润同比大幅提高

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2026年8月26日，巨化股份发布2026年中报：2026年上半年，公司实现营业收入133.40亿元，同比 0.07%；实现归母净利润26.50亿元，同比 29.23%；实现扣非后归母净利润26.27亿元，同比 29.68%；销售毛利率34.03%，同比 5.31pct，销售净利率22.32%，同比 5.25pct；2026年上半年，公司经营活动现金流净额为23.31亿元，同比-12.57%。

2026Q2单季度，公司实现营业收入73.22亿元，同比-2.77%，环比 21.68%；公司实现归母净利润14.77亿元，同比 18.94%，环比 25.94%；扣非后归母净利润14.64亿元，同比 18.31%，环比 25.80%；销售毛利率为33.74%，同比 4.78pct，环比-0.65pct；销售净利率为22.90%，同比 4.61pct，环比 1.28pct；2026Q2季度，公司经营活动现金流净额为13.89亿元，同比-36.19%，环比 47.64%。

01 制冷剂产品量价齐升，2026年上半年公司归母净利润同比大幅提高

2026年上半年，公司制冷剂等核心产品产销量上涨，公司实现营业收入133.40亿元，同比 0.07%；分产品来看，2026年上半年，公司氟化工原料实现营业收入6.00亿元，同比-11.80%；产量56.26万吨，同比-6.57%；销量14.63万吨，同比-21.96%；均价0.41万元/吨，同比 13.02%；制冷剂实现收入71.01亿元，同比 16.67%；产量29.57万吨，同比 3.73%；销量15.60万吨，同比 0.91%，均价4.55万元/吨，同比 15.62%；含氟聚合物材料实现收入11.62亿元，同比 32.31%；产量7.65万吨，同比 10.69%，销量2.66万吨，同比 16.11%，均价4.37万元/吨，同比 13.95%；含氟精细化学品实现收入2.84亿元，同比 52.81%；产量0.46万吨，同比 34.26%，销量0.42万吨，同比 41.64%，均价6.80万元/吨，同比 7.88%；食品包装材料实现收入4.20亿元，同比 18.84%；产量8.67万吨，同比 16.09%，销量3.49万吨，同比 8.98%，均价1.20万元/吨，同比 9.05%；石化材料实现收入16.52亿元，同比-18.48%；产量28.20万吨，同比-14.22%，销量20.64万吨，同比-27.30%，均价0.80万元/吨，同比 12.13%；基础化工产品及其他实现收入13.17亿元，同比-12.31%；产量130.57万吨，同比-18.03%，销量85.18万吨，同比-11.66%，均价0.15万元/吨，同比-0.73%。

2026年上半年，公司实现归母净利润26.50亿元，同比 29.23%。公司销售费用率为0.40%，同比-0.17pct，主要系公司出口产品租赁费下降所致；管理费用率为2.76%，同比-0.79pct，主要系职工薪酬及维修费用减少所致；研发费用率为3.85%，同比-0.68pct，主要系本期研发项目结转，阶段性投入减少所致；财务费用率为0.76%，同比 0.39pct，主要系汇兑损失增加所致。

02 2026Q2归母净利润环比继续增长

2026Q2单季度，公司实现营业收入73.22亿元，同比-2.77%，环比 21.68%；公司实现归母净利润14.77亿元，同比 18.94%，环比 25.94%；扣非后归母净利润14.64亿元，同比 18.31%，环比 25.80%；期间费用方面，2026年Q2单季度，公司销售费用率为0.38%，同比-0.23pct，环比-0.04pct；管理费用率2.51%，同比-0.63pct，环比-0.56pct；研发费用率4.53%，同比 0.23pct，环比 1.50pct；财务费用率0.72%，同比 0.23pct，环比-0.09pct。

03 公司拥有第一至四代含氟制冷剂产品，制冷剂生产配额优势明显

公司为制冷剂全球龙头企业，是国内拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品的企业，同时拥有新型含氟冷媒（氢氟醚D系列、全氟聚醚JHT系列）、碳氢制冷剂产品（3.5万吨/年）以及系列混配制冷剂的生产企业。除拥有国内领先的氟制冷剂生产配额外，2026H1，公司全资子公司衢化氟化公司1万吨/年R1234yf扩能技改项目投料试车，公司现运营的两套主流HFOs生产装置，产能达15500吨/年，甘肃巨化在建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf 装置。公司制冷剂生产配额优势明显，据2026年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表，国家核定公司（含控股子公司）HCFC-22生产配额3.84万吨，占全国26.30%，其中内用配额占全国31.55%，为国内第一；HFCs生产配额29.99万吨，占全国HFCs份额的 37.58%。

盈利预测和投资评级

我们预计公司2026-2028年营业收入分别为311.44、341.54、361.86亿元，归母净利润分别为61.71、82.41、96.14亿元，对应当前股价PE分别为17、13、11倍，公司是全球氟制冷剂龙头企业，制冷剂生产配额领先，随着制冷剂价格上涨，公司有望充分受益。维持“买入”评级。

风险提示：安全生产风险；环保政策变动风险；原材料价格波动风险；制冷剂产品升级换代风险；制冷剂价格大幅下跌风险；项目建设不及预期风险；宏观经济波动风险。