➤事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年，公司实现营业收入15.31亿元，同比增长208.71%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长903.00%；实现扣非归母净利润5.62亿元，同比增长944.35%；2026年第二季度，公司实现营业收入10.43亿元，同比增长253.84%，环比增长113.94%；实现归母净利润4.48亿元，同比增长1104.43%，环比增长276.97%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比增长1127.74%，环比增长282.45%，增长逐季提速。公司同步披露利润分配预案，拟以资本公积向全体股东每10股转增4.8股。

➤2026Q2盈利同环比高增，盈利能力大幅提升，现金流显著改善。

（1）成长性分析：2026H1收入同比高增208.71%，主要是因为①AI算力建设带动高速光通信产品需求快速增长，光模块、光芯片厂商扩产意愿强烈，公司通信测试仪器及光电子器件测试设备产品需求旺盛；②面向1.6T光模块测试的65GHz采样示波器等高技术附加值产品持续放量，市场份额进一步扩大。2026H1归母净利润同比增长903.00%，增速远快于收入，主要是因为①产品结构向高价值化升级，毛利率同比大幅提升；②规模效应下期间费用率大幅摊薄。报告期内，公司计提信用及资产减值准备5,578.75万元，叠加股份支付费用与有效税率上升，均对利润形成一定拖累，盈利增长主要由经营层面驱动。合同负债达6.49亿元，较上年期末增长303.65%，反映下游需求旺盛、在手订单充足；存货为11.51亿元，较上年期末增长129.85%，主要系公司依托充足在手订单有序备货。我们预计，伴随1.6T测试仪器加速放量、下一代产品送样验证推进以及存储测试设备产业化落地，公司下半年收入业绩有望延续高增长。

（2）盈利能力分析：2026H1，公司毛利率为70.79%，同比提升8.98pct；其中2026Q2毛利率为72.68%，同比提升13.27pct，环比提升5.92pct，主要系1.6T采样示波器等高技术附加值产品占比提升，产品结构向高价值化升级；2026Q2销售净利率为42.95%，同比提升30.31pct，环比提升18.60pct。2026H1，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.97%、6.81%、1.19%，同比分别-4.80pct、-6.56pct、 1.47pct，期间费用率合计为10.97%,上年20.87%,同比下降9.89pct，规模效应显著，其中财务费用率上升主要系汇兑损益波动所致。

（3）经营现金流分析：2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.62亿元，同比大幅增长148.12%，现金流质量显著改善；投资活动现金流净额-1.48亿元（同比-91.68%，主要系昆山/泰国丝杠基地等产能投入）。规模扩张下应收/存货占用及现金流修复趋势向好。

（4）研发投入持续加码。公司保持高强度研发投入，2026H1研发费用为2.50亿元，同比增长83.34%；研发人员624人，较上年同期增加200人；报告期内新增知识产权申请94项、获得授权50项；高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统、新一代采样示波器等13个在研项目稳步推进。研发投入占营业收入比例为16.32%，同比下降11.16pct，主要系营业收入增速远高于研发投入增速。

➤光通信测试仪器景气兑现，1.6T放量、2.4T/3.2T蓄势，CPO布局全面。

（1）1.6T核心测试仪器批量供货，下一代产品前瞻卡位。据公司半年报，面向1.6T高速光模块测试需求的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪、1.6Tbps光模块测试仪等核心产品已向多家国内外知名用户量产供货；新一代采样示波器可满足2.4T/3.2T光模块的眼图测试需求，自研采样保持芯片已成功流片，预计2026年下半年向行业头部用户送样验证。据TrendForce，2026年AI光模块市场规模将达260亿美元，同比增长57.6%；据我们测算，2026-2028年全球800G以上光模块测试仪器市场规模合计有望达463.1亿元，公司1.6T核心测试仪器已实现批量供货，有望充分受益高速光模块扩产带来的测试设备需求扩容。

（2）光电子器件测试设备向国际头部用户放量，CPO测试全环节覆盖。据公司半年报，公司是业内极少数覆盖光互联全产业链核心测试环节的企业，CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统、硅光晶圆测试系统向国际头部用户的出货规模持续增长；CPO方面，公司产品覆盖CPO全环节测试需求，OE芯片KGD分选测试系统已通过行业一流用户验证并实现收入，公司正推进与国内外知名CPO厂商的对接合作。公司已在新加坡、马来西亚、日本、美国等地设立海外子公司，2026年上半年境外收入占比提升至53.86%，产品已进入全球行业龙头客户供应链。

➤半导体测试高速增长，加速推进存储芯片测试战略布局。

（2）电性能测试订单高增，产品矩阵不断丰富。公司精密源表、WAT测试机订单及出货规模均实现高速增长，WAT测试机已获取国内头部半导体用户批量订单，公司正加速推进交付；半导体综合参数分析仪样机已发往国内头部半导体用户验证。

➤上调至“买入”评级。公司是国内高速光通信测试设备领先企业，深度受益AI算力建设带来的光模块、光芯片扩产周期，1.6T核心测试仪器放量带动业绩弹性释放，存储、电性能等半导体测试设备打开中长期成长空间。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.83亿元、44.93亿元、69.44亿元，同比增长811.6%、183.8%、54.6%，按照2026年8月27日股价，对应PE分别为150、53、34倍，上调至“买入”评级。

➤风险提示：AI光通信需求不及预期风险、半导体及存储测试业务拓展不及预期风险、市场规模及收入测算偏差风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险等。