【招商食品】海天味业（603288.SH）：Q2环比降速，汇兑扰动短期利润

公司发布26年半年报，26Q2单季度实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润71.2/17.5/16.1亿，同比 2.9%/ 2.1%/-3.4%。主品类受餐饮拖累放缓，健康系列与新兴渠道延续较快增长。成本阶段性承压，费用优化部分对冲汇兑影响。Q2需求偏弱叠加汇兑扰动，关注低基数下环比改善。

报告正文

Q2收入增速有所放缓，汇兑损失扰动利润表现。公司26H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比 6.0%/ 7.1%/ 3.8%至161.5/41.9/39.6亿，其中Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比 2.9%/ 2.1%/-3.4%至71.2/17.5/16.1亿，收入略低于此前预期、利润受汇兑扰动（26H1汇兑损失4.8亿）。

主品类受餐饮拖累放缓，健康系列与新兴渠道延续较快增长。分产品看，公司26H1酱油/蚝油/调味酱/其他调味品分别同比 4.7%/ 2.6%/ 1.2%/ 13.5%至83.0/25.7/16.5/28.4亿，其中Q2酱油/蚝油/调味酱分别同比 1.1%/ 0.1%/ 1.3%、三大主品类受餐饮拖累放缓。26H1健康系列（薄盐/有机）同比 27.1%，成为稳固三大品类的核心增长引擎。其他调味品26H1/Q2分别同比 13.5%/6.3%。分渠道看，公司26H1线下/线上渠道分别同比 4.8%/ 15.5%至143.8/9.7亿，经销商数量净增、渠道下沉与新兴渠道拓展并进。

成本上升影响毛利，汇兑损失影响净利率表现。公司26H1/Q2毛利率分别同比 0.92/-0.39pct至41.0%/39.8%，Q2毛利率承压主因运费及PET等包材成本上涨。26H1酱油/蚝油/酱类/特色调味品及其它毛利率分别同比 2.37/ 1.98/ 1.60/-1.64pcts。26Q2销售/管理费用率-1.15/ 0.43pct至5.8%/2.7%。26H1汇兑损失4.8亿带动26Q2财务费用大幅增加1.4亿。26Q2公司归母净利率-0.22pct至24.5%。

投资建议：Q2需求偏弱叠加汇兑扰动，关注低基数下环比改善。Q2公司收入受下游餐饮需求偏弱影响环比放缓，同时汇兑损失对表观利润形成扰动。展望H2，低基数下公司收入环比有望改善，汇兑预计仍有影响。

风险提示：需求下行、成本上涨、行业竞争阶段性加剧等。

近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测

欢迎联系招商食品团队