电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，1）产量端：2025年5月，我国主产省份原煤产量均同比增长，山西、陕西日均产量分别环比-3.7%/-1.0%，而边际产能省份内蒙古、新疆环比 2.1%/ 15.1%，与4月产量环比大幅下滑趋势相悖，但从新疆煤矿生产角度，当前煤价接近成本，减产现象仍存，此外近期主产地环保检查趋严，产量端有收缩趋势。2）进口端：2025年5月，我国煤炭进口量同比下降778万吨(-17.8%)，环比下降179万吨(-4.7%)，其中印尼同环比-449/-181万吨、同比降幅进一步扩大，俄罗斯同环比-85/ 85万吨，澳大利亚同环比 76/ 49万吨，俄、澳环比增量均以动力煤为主。展望后市，一方面印尼煤价格下调，但受海运费上涨影响优势有限，叠加内贸煤供应充足且短期价格稳定，后续跌价空间有限；而以伊冲突推涨欧洲天然气价格，并带动煤价同步上涨，澳大利亚作为欧洲主要煤炭供应国，有望在高煤价激励下增加欧洲市场供应，俄罗斯则预期竞争者分流至欧洲以提升其在中东、土耳其等主要目的市场的份额。因此我们预计后续我国煤炭进口量或仍延续同环比减量趋势。3）需求端：伴随气温逐渐升高，电厂日耗加速上行，5月下旬起火电发电增速转正，6月上旬进一步提升至 2.59%，水电延续负增长；非电化工需求仍保持高增，环比延续上行趋势。4）库存端：近期铁路发运提升，下半周大秦线日运量回升至120万吨，主要以长协发运为主，从而港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺现象仍存，叠加各省要求加快提升电煤库存，我们看好旺季需求释放后带来的煤价上涨行情，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。

国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦、以伊冲突持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利 低负债 高现金 高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。

港口煤价持稳，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至6月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于610元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于480元/吨，周环比上涨11元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于482元/吨，周环比上涨10元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于425元/吨，周环比上涨2元/吨。

大秦铁路运量上升，北方港去库节奏放缓。本周大秦线周内日均运量环比上升3.1%至108.6万吨；唐呼线周内日均运量环比上升0.9%至28.0万吨。截至6月20日，北方港口库存2672万吨，周环比减少3万吨(-0.1%)，同比增加143.8万吨( 5.7%)。

电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比增长。据CCTD数据，6月29日二十五省电厂日耗为542.2万吨，周环比上升66.6万吨，同比上升33.8万吨；周均日耗513.8万吨，周环比上升23.7万吨，同比下降5.5万吨；可用天数22.2天，周环比减少2.8天，同比减少2.7天。截至6月20日当周化工行业合计耗煤707.30万吨，同比增长14.6%，周环比增长1.4%。

焦煤价格降幅收窄，后续窄幅或震荡运行。近期山西、内蒙环保检查趋紧，停减产煤矿尚未全部复产，焦煤供应延续减量，钢厂在原料端持续让利下，铁水产量周环比有所回升，但考虑焦炭四轮降价即将落地，下游补库力度有限，预计后续焦煤价格或窄幅震荡运行。

港口及产地焦煤价格持稳。据煤炭资源网数据，截至6月20日，京唐港主焦煤价格为1230元/吨，周环比持平。截至6月19日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为189.35美元/吨，周环比下跌1.50美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤周环比持平。

焦炭刚需减弱，四轮降价即将落地。因环保检查和焦企亏损影响，焦炭供应继续收缩，钢材需求延续弱势，但由于钢厂利润尚可，铁水产量环比小幅回升，仍保持相对高位，后市预期不佳和四轮提降即将落地影响下，焦炭延续弱势运行。

焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至6月20日，唐山二级冶金焦市场价报收于1130元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于965元/吨，周环比持平。港口方面，6月20日天津港一级冶金焦价格为1360元/吨，周环比持平。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

截至6月20日，本周中信煤炭板块周跌幅0.7%，同期沪深300周跌幅0.5%，上证指数周跌幅0.5%，深证成指周跌幅1.2%。

截至6月20日，中信煤炭板块周跌幅0.7%，沪深300周跌幅0.5％。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅0.2％；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅2.7%。

本周金瑞矿业涨幅最大。截至6月20日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：金瑞矿业上涨6.98%，中煤能源上涨5.39%，苏能股份上涨1.96%，陕西煤业上涨0.81%，电投能源上涨0.73%。

本周大有能源跌幅最大。截至6月20日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：大有能源下跌6.11%，兖矿能源下跌6.09%，淮北矿业下跌5.46%，永东股份下跌5.43%，云维股份下跌5.25%。

6月16日，中国煤炭经济研究会报道，2025年5月，全国原煤产量40328万吨，同比增长4.2%，环比增长3.59%；日均产量1301万吨。1-5月份，全国规上工业企业原煤总产量累计为19.9亿吨，同比增长6.0%。

6月16日，中国煤炭资源网报道，印尼能源与矿产资源部6月15日发布2025年6月下半月印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较6月下半月价格涨跌互现。其中，HBA动力煤参考价98.61美元/吨，较上期下调2.36美元/吨，降幅2.3%；HBA I动力煤参考价75.64美元/吨，较上期下调1.95美元/吨，降幅2.5%；HBA II动力煤参考价为50.25美元/吨，较上期上调0.17美元/吨，涨幅0.3%；HBA III动力煤参考价为36.14美元/吨，较前一月上调0.67美元/吨，涨幅1.9%。

6月16日，中国煤炭资源网报道，国家统计局数据显示，2025年1-5月份，全国焦炭产量20723万吨，同比增3.3%。生铁产量36274万吨，同比降0.1%。粗钢产量43163万吨，同比降1.7%。钢材产量60582万吨，同比增5.2%。

6月16日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，6月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存786万吨，环比减少8万吨，下降1.0%，库存降幅有所收窄；比年初增加127万吨，上升19.3%；比上年同期减少267万吨，下降25.4%。

6月16日，中国煤炭资源网报道，印度中央电力局(CEA)数据显示，截至6月12日，全国火电煤炭库存达6090万吨，同比增长26.7%，达到标准库存水平7145万吨的85%。

6月17日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭贸易商伊曼资源公司（Iman Resources）近日发布数据显示，2025年5月份，印度共进口煤炭和焦炭2673.85万吨，同比增加4.58%，环比增长5.89%。其中，非炼焦煤进口量1732.76万吨，炼焦煤进口量523.58万吨。

6月17日，中国煤炭资源网报道，蒙古国统计局初步数据显示，2025年5月份，蒙古国煤炭铁路运输量为116.34万吨，同比降24.49%，环比增12.58%，结束了环比连续五月下降的态势。2025年1-5月份，蒙古国煤炭铁路运输量累计595.60万吨，同比降24.21%。

6月17日，中国煤炭资源网报道，2025年5月份，韩国煤炭进口量连续第六个月呈现同比下降态势，进口量也继今年3月之后再次创下2014年有数据纪录以来的新低。韩国海关最新数据显示，2025年5月份，韩国煤炭进口量为691.08万吨，较上年同期的892.3万吨下降22.55%，较前一月的713.44万吨下降3.13%。1-5月份，韩国累计进口煤炭3925.4万吨，同比下降18.5%。

6月17日，中国煤炭资源网报道，乌鲁木齐铁路物流中心融媒体消息，截至6月12日，乌鲁木齐铁路物流中心准东北站已累计发运出疆煤炭307.42万吨，同比增长45.78%，满足四川、兰州、青海等省市用能需求。

6月18日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示，中国2025年5月份出口煤炭41万吨，同比增长32.3%，环比下降43.06%。5月份煤炭出口额为6489.7万美元，同比增长7.6%，环比下降38.85%。据此推算出口单价为158.29美元/吨，同比下跌36.22美元/吨，环比上涨10.9美元/吨。2025年1-5月份，全国累计出口煤炭254万吨，同比增长12.9%；累计出口金额40056.4万美元，同比下降17.4%。此外，5月份出口焦炭及半焦炭68万吨，同比增长2.2%；金额10287.1万美元，同比下降25.7%。1-5月累计出口300万吨，同比下降25%；金额53470.8万美元，同比下降45.4%。

6月18日，中国煤炭资源网报道，据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2025年1-5月，排名前10家企业原煤产量合计为9.8亿吨，同比增加4961万吨，占规模以上企业原煤产量的49.2%。

6月18日，中国煤炭资源网报道，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，2025年5月份，日本共进口煤炭1032.2万吨，同比下降9.2%；煤炭进口额为2005.44亿日元（13.8亿美元），同比下降40.3%。5月份，日本动力煤进口量为579.4万吨，同比下降3.5%；动力煤进口额999.03亿日元，同比下降30.6%。

6月18日，中国煤炭资源网报道，南非国有物流公司南非国家货运公司（Transnet）6月17日发布公告称，为平衡维护需求与年度运能目标，同时降低安全风险 ，决定将2025年运煤铁路年度检修期由原定的15天缩短至12天，调整后的检修期限为7月15日至26日。

6月19日，中国煤炭资源网报道，蒙古国家统计局数据显示，2025年1-5月份，蒙古国煤炭产量累计3796.1万吨，同比降4.88%。铁矿石产量累计349.10万吨，同比增0.30%。

6月19日，中国煤炭经济研究会报道，2025年1-5月韩国煤炭进口同比下降18.1%。据韩国海关（KCS）发布的统计数据显示，2025年1-5月，韩国煤炭进口量累计为3921.19万吨，比上年同期下降18.1%。其中，5月份韩国煤炭进口量为691.08万吨，同比减少22.6%，环比下降3.2%。

6月19日，中国煤炭资源网报道，山西省财政厅：1-5月份，受煤炭行业下行拖累，三大省属煤炭企业潞安化工、焦煤集团、晋能控股累计收入同比减少38.81亿元，下降13.22%。

6月19日，中国煤炭经济研究会报道，2025年1-5月菲律宾煤炭进口同比下降1.0%。据菲律宾海关局发布的统计数据显示，2025年1-5月，菲律宾煤炭进口量累计为1595.6万吨，比上年同期下降1.0%。其中，5月份菲律宾煤炭进口量为363.2万吨，同比下降17.7%，环比增长1.2%。

6月19日，中国煤炭资源网报道，印度第十二轮商业煤矿拍卖取得显著进展。印度煤炭部近日启动的第12轮商业煤矿竞拍取得显著进展，本轮待拍的22座煤矿区块中，已有11座收到共计41份投标书。这显示出市场对煤矿开采投资的浓厚兴趣，这也符合印度提升国内煤炭产量的战略目标。此次投标包含本轮新推出的8座煤矿，以及从第11轮二次拍卖中重新招标的3个区块。其中普塔穆拉（Phutamura）区块以13份投标书成为最热门标的，奇塔尔普尔（修订版）和乔拉帕塔尔区块各获6份投标紧随其后。共有27家企业参与竞标，其中超十家为新入场企业。

6月20日，中国煤炭经济研究会报道，国家能源局发布5月份全社会用电量等数据。5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。

6月20日，据中国煤炭资源网报道，5月蒙古国煤炭产量环比二连增，铁矿石四连增。蒙古国家统计局数据显示，2025年5月份，蒙古国煤炭产量913.03万吨，同比增0.43%，环比增8.39%，为连续第二月环比增长。1-5月份，蒙古国煤炭产量累计3796.1万吨，同比降4.88%。

6月20日，中国煤炭资源网报道，2025年第24周美国煤炭预估产量环比增近2%。美国能源信息署（EIA）6月19日公布的数据显示，2025年第24周（截至6月14日当周），美国煤炭预估产量环比增长近2%，同比仍保持10%以上的增长趋势。当周，美国煤炭预估产量1060.4万短吨（961.98万吨），较前一周增长1.99%，较上年同期增长12.52%。

6月20日，中国煤炭资源网报道，俄罗斯能源部预计2025年煤炭产量将持平。俄罗斯能源部长谢尔盖·齐维列夫（Sergei Tsivilev）在圣彼得堡国际经济论坛的吹风会上表示，俄罗斯能源部预计2025年煤炭产量将与去年持平。俄罗斯联邦统计局数据显示，2024年，俄罗斯煤炭产量累计4.26亿吨，同比降0.80%。今年1-4月份，俄罗斯煤炭产量累计1.5亿吨，同比增2.5%。

6月20日，中国煤炭资源网报道，5月中国动力煤进口量同比四连降，环比降近1%。海关总署最新数据显示，2025年5月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）2865.3万吨，同比下降16.06%，连续第四个月同比下降，环比下降0.96%。5月份中国炼焦煤进口量再度下滑，2025年5月份，中国进口炼焦煤738.7万吨，同比降23.7%，环比降16.9%，在前一月有所反弹后环比再度呈降。

潞安环能：6月16日，山西潞安环保能源开发股份有限公司发布2024年年度权益分派实施公告，公告显示：本次利润分配以方案实施前的公司总股本29.91亿股为基数，每股派发现金红利0.41元(含税)，共计派发现金红利约12.26亿元。本次权益分派股权登记日为：2025年6月24日，除权除息日为：2025年6月25日。

中国神华：6月16日，中国神华能源股份有限公司发布2025年5月份主要运营数据公告。公告显示：

1）2025年5月，公司商品煤产量2800万吨，同比下降1.4%；煤炭销售量3250万吨，同比下降10.7%。2025年1-15月，公司商品煤产量1.378亿吨、同比下降1.7%；煤炭销售量1.674亿吨，同比下降12.3%。

2）2025年5月，公司总发电量152.2亿千瓦时，同比下降9.1%；总售电量142.9亿千瓦时，同比下降9.2%。2025年1-5月，公司总发电量805.9亿千瓦时，同比下降10.3%；总售电量758.6亿千瓦时，同比增长10.2%。

中煤能源：6月16日，中国中煤能源股份有限公司发布2025年5月份主要运营数据公告。公告显示：

1）2025年5月，公司商品煤产量1190万吨，同比增长1.9%；自产商品煤销量1176万吨，同比增长5.9%；商品煤销量为2179万吨，同比下降4.9%。

2）2025年1-5月，公司商品煤产量5630万吨，同比增长2.6%；自产商品煤销量5558万吨，同比增长2.0%；商品煤销量为10703万吨，同比下降2.0%。

陕西煤业：6月17日，陕西煤业股份有限公司发布2024年年度权益分派实施公告。公告中显示：本次利润分配以方案实施前的公司总股本96.95亿股为基数，每股派发现金红利1.136元（含税），共计派发现金红利110.1352亿元。本次权益分派股权登记日为：2025年6月24日，除息除权日为：2025年6月25日。

宝泰隆：6月17日，宝泰隆新材料股份有限公司发布关于控股子公司收到《中华人民共和国采矿许可证》的公告、关于控股孙公司收到中华人民共和国水利部行政许可的公告。公告中显示：

（1）公司控股子公司七台河市东润矿业投资有限公司收到自然资源部下发的《中华人民共和国采矿许可证》（证号：C1000002025047218000752），获准开采密林石墨二矿。开采矿种为晶质石墨，有效期限为30年，自2025年3月27日至2055年3月27日。开采方式为露天/地下开采，生产规模200万吨/年，矿区面积1.3324平方公里。东润矿业公司取得石墨矿采矿许可证，可以为公司石墨烯产品提供稳定的资源供应，提升行业竞争力，为公司带来积极影响。

（2）公司控股孙公司双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司收到中华人民共和国水利部下发的《双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司东辉矿井及选煤厂项目水土保持方案审批准予行政许可决定书》，该决定书基本同意建设期水土流失防治责任范围为51.32公顷，水土流失防治执行东北黑土区一级标准，建设期估算水土保持补偿费为61.59万元。

金能科技：6月17日，金能科技股份有限公司发布关于“金能转债”转股价格调整的公告、2025年第一季度权益分派实施公告。公告中显示：

（1）本次利润分配以方案实施前的公司总股本8.47亿股为基数，每股派发现金红利0.12元（含税），共计派发现金红利1.0175亿元。本次权益分派股权登记日为：2025年6月24日，除息除权日为：2025年6月25日

（2）因公司实施2025年第一季度权益分派，“金能转债”自2025年6月17日至2025年6月24日（权益分派股权登记日）期间停止转股，自2025年6月25日（除息日）起恢复转股，“金能转债”转股价格由9.87元/股调整为9.75元/股。

昊华能源：6月18日，北京昊华能源股份有限公司发布第七届董事会第十五次会议决议公告。公告中显示：原董事长董永站因退休辞去董事长、董事等职务，选举薛令光为新任董事长，任期至第七届董事会届满。补选薛令光为第七届董事会提名委员会委员，任期与董事会一致，该议案经董事会提名委员会审议通过后通过。

恒源煤电：6月19日，安徽恒源煤电股份有限公司发布关于理财产品到期赎回的公告。公告中显示：公司于2025年3月17日、2024年12月11日、2025年3月12日、2025年3月17日购买的银河证券“银河金利”收益凭证557期、申万宏源证券金樽3220期收益凭证、申万宏源金樽3315期收益凭证、华安证券财智尊享金鳍151号浮动收益凭证分别于2025年6月17日、2025年6月18日、2025年6月19日到期赎回。实际收回本金76800万元，实际收益596.07万元，尚未收回本金15000万元。

宝泰隆：6月20日，宝泰隆新材料股份有限公司发布关于控股股东本次增持计划实施结果暨继续履行增持承诺的公告。公告中显示：控股股东宝泰隆集团有限公司计划自2024年6月21日起12个月内，以自有资金或自筹资金通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，计划增持数量2000-4000万股，计划增持价格不高于3.2元/股。增持计划实施结果为：截至本公告披露日，宝泰隆集团有限公司累计增持公司股份1千万股，占公司总股本的0.52%，合计增持金额1938.4378万元，达到承诺增持数量的50%，本次增持计划实施结束。鉴于公司2024年度主营业务亏损导致资金紧张，控股股东为缓解公司资金紧张将增持股份资金拆借给公司用于生产经营，因此增持承诺无法在原定期限内完成，现控股股东将上述增持承诺履行期限延长6个月至2025年12月21日。

据煤炭资源网，山西动力煤均价本周报收538元/吨，较上周下跌2.91%。山西炼焦煤均价本周报收1058元/吨，周环比持平。

据煤炭资源网数据，山西无烟煤均价本周报收795元/吨，较上周下跌4.98%。山西喷吹煤均价本周报收797元/吨，较上周下跌5.01%。

据煤炭资源网，陕西动力煤均价本周报收于556元/吨，较上周上涨0.30%。陕西炼焦精煤均价本周报收900元/吨，较上周下跌1.10%。

据煤炭资源网，内蒙动力煤均价本周报收450元/吨，较上周上涨0.25%。内蒙炼焦精煤均价本周报收964元/吨，较上周上涨2.49%。

据煤炭资源网，河南冶金精煤均价本周报收1132元/吨，较上周下跌3.41%。

据煤炭资源网数据，京唐港山西产主焦煤本周报收1230元/吨，周环比持平。秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于610元/吨，周环比持平。

据Wind数据，6月13日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收102.10美元/吨，较上周下跌1.26%；理查德RB动力煤均价报收91.00美元/吨，较上周上涨0.66％；欧洲ARA港动力煤均价报收119.25美元/吨，周环比持平。6月20日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收190美元/吨，较上周下跌0.52％。

煤炭资源网数据显示，库存方面，秦皇岛港本期库存578万吨，较上周下降6.47%；广州港本期库存313万吨，较上周上升8.07%。

据Wind数据，本周临汾一级冶金焦价格为1230元/吨，周环比持平；太原一级冶金焦价格为1030元/吨，周环比持平。

据Wind数据，本周冷轧板卷价格为3450元/吨，较上周下跌0.86%；螺纹钢价格为3070元/吨，周环比持平；热轧板卷价格为3240元/吨，较上周上涨1.25%；高线价格为3270元/吨，周环比持平。

据Wind数据，截至6月20日，煤炭运价指数为682，较上周上涨1.18%；截至6月20日，BDI指数为1689，较上周下跌14.18%。