事件：中复神鹰发布2026半年报。公司2026H1总营收11.63亿元，同比 26.14%，归母净利润7016万元，同比 488.12%，扣非归母净利润6144万元，同比 3269.67%；其中单Q2收入5.96亿元，同环比分别 14.58%/ 5.05%，归母净利润3971万元，同比-30.53%，环比 30.38%，扣非归母净利润3239万元，同比-45.96%，环比 11.48%。

量价齐升驱动收入高增，碳纤维现有应用领域全面开花。公司聚焦碳纤维主业，上半年板块收入11.51亿元，占总营收的99%。收入增长得益于公司产品量价双增，其中价格增长推测与成本驱动型涨价以及销售结构优化调整均有关系，量的增长主要源于公司在产品开发和市场拓展方面的持续深耕，截至半年末公司实现T1200级碳纤维全球首发，同时成功制备出SYT60S-36K、SYT55M-27K两款大直径高强中模碳纤维新产品，完成SYT45M-48K碳纤维的开发，进一步丰富多梯度全场景的产品矩阵，精准匹配下游各领域的差异化需求；同期公司在核心领域市占率稳中有升，比如氢能领域市占率超75%，高端体育和碳碳/碳陶领域市占率均超45%，另外在新兴领域和新增重点攻关领域也积极推进与优质客户的战略合作，上半年风电领域销量同比提升达60%，电子3C、医疗等新兴领域销量同比亦取得大幅增长。

均价上涨带动毛利率修复，资金管控成效良好。2026H1公司综合毛利率21.98%，同比 6.66pct，Q2毛利率23.46%，同比-1.08pct，环比 3.03pct，量价齐升与产品结构优化共同驱动盈利修复。费用方面，2026H1公司期间费用率16.89%，同比微增0.61pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/5.01%/9.31%/1.23%，分别同比-0.13/-0.44/ 1.11/ 0.07pct，财务费用增加主要系浮动汇兑损失增加较多，研发费用增加主要系研发投入加大所致；单Q2期间费用率18.86%，同环比分别增加5.15pct/4.03pct，其中管理和研发费用率同环比增幅相对较大。上半年公司净利率/扣非净利率分别为6.04%/5.29%，分别同比 4.74/ 5.09pct，Q2净利率6.67%，同比-4.33pct，环比 1.3pct，扣非净利率5.44%，同比-6.09pct，环比 0.31pct。截至2026半年末公司经营性现金流量净额2.6亿元，同比大幅增长247.85%，主要系公司多措并举加快资金回笼，同时收到增值税留抵退税所致，上半年公司销售收现率90.39%，同比 6.92pct，另外应收账款与存货规模同比下降30%，资金周转率亦有所提升。

各基地协同发挥规模成本优势。截至2026半年末中复神鹰碳纤维年产能达3.8万吨，其中大浦基地4000吨，西宁2.5万吨，连云港新基地6月投产9000吨，仍有2.2万吨在建产能。公司充分发挥各基地优势，大浦基地聚焦尖端产品创新，着力突破关键核心技术；西宁基地保障稳定生产与成本优化，为多领域应用提供基础材料支撑；连云港三万吨基地重点扩大高强高模等高端产品产能，兼具低成本高性能的T800级和风电专用第二代干喷湿纺碳纤维，为未来市场拓展提供支撑，各基地协同以实现整体规模效益最大化。

盈利预测与投资建议：中复神鹰系国产高性能碳纤维龙头之一，充分掌握技术、规模、成本等核心竞争要素。后续在巩固压力容器、体育等基本盘的同时，重点发力通用型风电碳纤维产品和高强高模差异化高附加值产品，兼顾规模和利润率指标，头部优势有望保持稳步提升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.9亿元、3.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示：需求增长不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、市场格局持续恶化风险。