佩蒂股份
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司营收7.35亿元，同比 0.96%；从产品分类来看，宠物主粮和湿粮、植物咬胶、营养肉质零食、畜皮咬胶分别贡献0.59亿元、2.58亿元、2.28亿元、1.85亿元，同比 30.68%、 16.89%、 5.07%、-20.22%；归母净利润为0.24亿元，同比-69.25%；扣非后归母净利润为0.24亿元，同比-68.73%。其中26Q2公司营收3.84亿元，同比-3.74%；归母净利润0.16亿元，同比-71.42%；扣非后归母净利润为0.16亿元，同比-71.27%。

H1公司收入微增，毛利率同比下行。26H1公司综合毛利率28.39%，同比-3.59pct，下行主要源于在成本中占比较高的鸡肉采购价格整体上扬，使得业务营业成本同比 6.3%；期间费用率为22.48%，同比 4.88pct，其中研发费用同比 20.8%，源于宠物主粮业务推进，公司增加主粮产品研发人员投入及相关试验材料消耗；财务费用同比增加2638万元，主要是人民币持续升值导致汇兑净损失增加。26Q2公司综合毛利率29.09%，同比-5.67pct；期间费用率为22.25%，同比 6.05pct。

H1公司国外业务收入略降，产能布局全面奠定未来增长。26H1公司国外业务实现收入5.15亿元，同比-5.36%；占公司主营业务收入的70.07%，同比-4.69pct；毛利率为19.11%，同比-2.96pct。产能方面，公司在越南、柬埔寨合计产能超3万吨，主要生产宠物零食，面向欧美客户提供服务，H1越南德信、柬埔寨爵味实现营收2.08亿元、1.43亿元，净利润1258万元、1805万元；公司在新西兰建有宠物主粮产线，规模为4万吨，向全球客户提供高品质产品，H1新西兰天然纯宠物食品实现营收1349万元，净利润-2458万元，亏损同比收窄；新西兰工厂产能利用率进入30-40%区间即可实现盈利。

公司H1国内业务收入同比 10%，研发创新驱动未来。26H1公司国内业务实现收入5.03亿元，同比 10.30%；毛利润1.17亿元，同比略降；毛利率为23.28%，同比-2.70pct。从自有品牌来看，公司核心品牌爵宴保持良好发展势头，加快由宠物零食向“主粮 零食”的全品类方向延展；公司依托新西兰高品质上游原材料与现金产线优势，辅以自有工厂的成本优势，启用Smart Balance（悦佰思）和Vivaland（鲜乐之野）两个品牌，率先通过天猫国际和京东发售，正式进入国内市场，构建在国内市场差异化优势与品牌出海的双重目标。研发方面，26H1公司研发费用1675万元，同比 20.8%；公司当前的研发重点有风干猫粮、烘焙猫粮、多源蛋白定向酶解技术、新型全价原切狗罐头等，为未来发展奠定基础。

原料价格波动的风险；食品安全的风险；汇率的风险；国际贸易摩擦的风险等。