泽宇智能
事件：公司发布2026年中报，上半年实现营收4.58亿元，同比13.49%，实现归母净利5899万元（扣非2101万元），同比增长68.11%（扣非同比增长514.23%）。26Q2单季度实现营收2.77亿元，同比增长14.80%，实现归母净利3352万元（扣非1104万元），同比增长45.92%（扣非同比增长56.07%）。

期间费用率大幅下降，带动净利率、ROE大幅提升：上半年公司毛利率、净利率分别为26.77%、11.90%，同比分别-0.43pct、 4.00pct；期间费用率21.31%，同比-4.76pct；ROE(加权)2.32%，同比 0.87pct；经现净额-1.21亿元，流出额同比扩大23.12%，我们预计主要是由于公司在手订单增加从而加大备货力度，上半年末存货6.60亿元，同比增加1.49亿元；上半年末公司资产负债率26.69%，较年初下降5.33pct。

“十五五”电力信息化市场有望高增长，公司有望高度受益：上半年公司系统集成、施工运维、电力设计营收分别为3.28亿元、1.15亿元、1320万元，同比分别增长11.8%、17.4%、25.6%，毛利率分别为27.5%、21.3%、53.5%，同比分别变动 1.13pct、-3.47pct、-11.37pct。我们预计上半年公司营收增长受益于电网投资增长，公司在手订单按期交付。2026年上半年国家电网、南方电网投资额分别为3100亿元、893亿元，同比分别增长12.6%、14.8%。“十五五”期间，随着高比例风光并网，以及智算与数据中心大规模布局，电网复杂度和运行压力急剧增加，催生了对智能调度、数字孪生、AI运维等信息化技术的刚性需求，以实现对源网荷储的精准协同。我们预计“十五五”期间，电力信息化投资额增速将超过电网投资整体增速，公司作为电力信息化综合服务商有望高度受益。

收购智联新能51%股权，协同效应及利润增厚明显。公司发布公告，拟4.9亿元现金收购智联新能51%股权，并明确款项支付与股权交割时间点。智联新能主营在线监测设备和配网自动化产品，与公司协同效应强。智联新能2025年净利润为7255万元，承诺2026-2028年净利润不低于8500、9000、9500万元，按51%持股比例以及公司2026年盈利预测计算，智联新能对公司2026年归母净利润增厚约17%。

电力信息化政策不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度高的风险等