康龙化成
事件概述

公司发布2026年中报：26H1实现营业收入75.95亿元，同比增长17.92%、实现归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%、实现扣非净利润6.93亿元，同比增长8.87%、实现经调整的非《国际财务报告准则》下归母净利润为9.09亿元，同比增长20.29%。

分析判断:

（一）业绩呈现快速增长，小分子CDMO业务呈现加速趋势

公司26Q2实现收入40.2亿元，同比增长20.2%；分客户类型来看,TOP 20药企26Q2实现收入8.7亿元，同比增长21.7%、其他客户实现收入31.5亿元，同比增长19.8%；分区域客户来看，北美26Q2实现收入24.8亿元，同比增长19.8%、欧洲实现收入6.8亿元，同比增长2.0%、中国实现收入7.3亿元，同比增长40.6%、其他实现收入1.3亿元，同比增长45.9%。公司26Q1新签订单同比增长30% ，其中实验室业务新签订单20% 、小分子CDMO业务新签订单50% 、临床CRO业务新签订单30% ，延续26Q1的高速增长趋势。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，及公司给予26年收入指引为15%~20%（26H1上修），我们判断未来业绩将呈现快速增长趋势。

实验室业务呈现边际改善中：实验室业务26Q2实现收入24.3亿元，同比增长13.9%，其中实验室化学业务呈现稳健增长、生物科学业务延续快速增长。

CDMO业务贡献业绩弹性：26Q2实现收入10.1亿元，同比增长42.0%，且预期小分子 CDMO 大规模生产持续取得重要进展，预计更多的项目将于 2H2026 交付；相对25H1，26H1服务分子数量重回增长趋势，即整体服务782个分子，其中包括51个III期和45个PPQ&商业化。

（二）延续强资本开支趋势，为未来业绩增长奠定基础

公司26H1资本开支为13.68亿元，约占收入的18%，呈现强资本开支中、为未来业绩增长奠定基础。公司持续推进实验室产能（北京第三园区、宁波第三园区和第四园区），以及CDMO产能（绍兴第一园区的二期工程），另外公司在26H1宣布计划在绍兴（拟投资30亿元）和杭州（拟投资20亿元）建设新的小分子CDMO产能；新业务业务能力建设持续推进，例如正在建设的多肽原料药固相合成车间将于26年建成，为公司未来业绩增长增添新的动力。

投资建议

公司作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到收入确认节奏以及行业处于弱复苏中，调整前期盈利预测，即26-28年收入从163.89/195.50/235.40亿元调整为167.21/206.12/ 254.48亿元，EPS从1.11/1.48/1.92元调整为0.99/1.34/1.79元，对应2026年08月21日的收盘价47.98元/股，PE分别为49/36/27倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。