联合动力

事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收95.1亿元，同比 4.0%；归母净利润-0.88亿元，同比-116.1%；扣非归母净利润-1.39亿元，同比-126.9%；毛利率12.8%，同比-3.9pct；归母净利率-0.9%，同比-6.9pct。其中26Q2实现营收52.3亿元，同环比-1.3%/ 22.3%；归母净利润-1.37亿元，同环比-161.8%/-381.5%；扣非归母净利润-1.64亿元，同环比-179.1%/-747.0%；毛利率12.4%，同环比-3.4/-0.8pct；归母净利率-2.6%，同环比-6.8/-3.7pct。受客户及产品结构调整、原材料价格上涨以及减值损失增加影响，公司盈利能力明显承压；26H1信用及资产减值损失合计3.26亿元，同比增加2.39亿元，补缴税款1.11亿元。综合看，公司业绩略低于市场预期。

核心客户表现分化、市占率稳固：公司TOP客户奇瑞新能源/小米/理想26H1销量同比 34%/ 17%/-5%，表现分化。根据NE时代，公司电控/OBC/电机定子/驱动总成国内市占率8.4%/4.4%/9.0%/7.5%，市占率分别为2（第三方第1）/9/2（第三方第1）/3（第三方第1），同时根据电车资源，公司新能源物流车电机市占率21%，排名第1。

产品总成化、全球化战略持续推进：公司电驱总成业务占比持续提升，26H1交付约50万台套，表现突出。海外方面，公司26H1海外营收7.47亿元，同比 11%，匈牙利、泰国工厂均已实现批量交付，并积极推进欧洲供应链本土化，逐步提高核心零部件本地采购比例，完善海外售后网络，后续有望逐步贡献明显增量。