• 股价一年大涨近190%

8月26日，养元饮品股价低开，盘中跌幅一度超5%，收于41.59元/股，较8月21日收盘价53.03元/股跌去21.57%，市值蒸发约144亿元。而8月24日、25日，养元饮品已连续两日跌停。

在此之前，养元饮品已凭借“长江存储影子股”身份走出了一轮跨度近一年的牛市行情，股价从2025年8月的19.86元低位启动，至2026年8月19日盘中创下57.40元的历史新高，区间最大涨幅接近190%，市值累计增长近500亿元。

支撑这轮暴涨的核心逻辑，是养元饮品对长江存储母公司的一笔大手笔财务投资。

公开信息显示，2023年12月，养元饮品通过旗下芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业，以16亿元货币出资认购长江存储科技控股有限责任公司股权，交易完成后持股比例为0.99%，是A股上市公司中直接持股长江存储比例最高的企业。

资料显示，长江存储成立于2016年7月，总部位于武汉，是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案产品于一体的存储器IDM企业。

据报道，长江存储今年一季度营收就超过了200亿元，同比增长100%。与此同时，其NAND闪存芯片产量全球市占率已超过10%，逼近全球第三。今年5月19日，长江存储在湖北证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市。8月21日长江存储科创板IPO申请正式被上交所受理，拟募资330亿元。上市前，长江存储的静态估值为1600亿。

养元饮品这笔投资金额约相当于2024年全年净利润的92%，在沉寂17个月后于2025年4月正式披露，随即点燃了市场的炒作热情。

随着长江存储IPO进程推进，市场普遍按上市后2000亿-3000亿元的估值测算，养元饮品持有的股权账面价值将从16亿元跃升至20亿-30亿元，浮盈空间可达25%-87.5%；更乐观的资金甚至按万亿级市值预估，将其视为撬动消费股估值的“杠杆资产”。

从近期的市场走势来看，养元饮品作为“长江存储影子股”，这一轮行情的核心驱动力并非主营业务，而是围绕长江存储IPO的股权价值重估预期，近日的跌停恰恰发生在利好彻底落地之后。

长江存储IPO受理消息正式落地，前期博弈资金选择获利了结，叠加养元饮品半年报暴露的主业隐忧，形成了经典的“见光死”走势。

对此，养元饮品证券部相关工作人员回应称公司经营一切正常，对长江存储的投资也未发生变动，“我们没有撤资，公司经营正常”。

• 高增长下的“真相”

与股价剧烈波动对应的是，养元饮品2026年半年报也呈现出明显的分化特征，营收端增速亮眼，利润端则承压明显。

财报显示，养元饮品上半年实现营业总收入35.00亿元，同比增长41.97%；归母净利润8.54亿元，同比增长14.80%；扣非归母净利润7.84亿元，同比增长25.03%。

不过，营收增幅远高于净利润增幅，增长的成色需要打一个问号。拆分单季度数据后，公司盈利端的压力暴露得更为直观。

2026年第二季度，公司实现营业收入9.43亿元，同比增长55.71%；但归母净利润仅4630.61万元，同比下滑54.52%，环比一季度的8.08亿元下降超94%；扣非归母净利润4517.49万元，同比下降36.94%。单季度盈利规模不足一季度的十分之一，淡旺季分化特征十分显著。

盈利能力持续下滑的核心原因，在于毛利率的不断承压。2026年上半年公司综合毛利率为41.38%，较上年同期下滑4.27个百分点；营业成本同比增速达53.12%，显著高于营收增速，原材料核桃价格上涨直接吞噬了利润空间。

费用端同样呈现出明显的季节性特征。2026年上半年公司销售费用同比下降6.25%，与营收增速形成背离，反映出公司在淡季收缩营销投入的策略，也侧面体现出日常消费场景的拓展投入仍显不足。成本上行、费用错配、季节性波动三重因素叠加，最终导致二季度增收不增利。

从运营端指标来看，公司整体资产质量仍保持稳健。截至2026年6月末，养元饮品应收账款账面价值为2039.17万元，较上年末微增1.00%。

存货端同样保持平稳。期末存货账面价值7.68亿元，较上年末小幅下降2.51%，未出现节后库存积压的情况。对比一季度末5.26亿元的存货规模，二季度库存环比回升，主要是公司提前为中秋、国庆礼品旺季备货，符合其常年的季节性经营节奏。

• “六个核桃”只是商标

养元饮品的前身是河北元源保健饮品有限公司，成立于1997年。这家公司曾两度易主，负债高达900万元，资产却只有550万元，处于破产边缘。

2005年，以姚奎章为首的58名员工以309万元接手了这家“烫手山芋”，创立了“六个核桃”品牌。当时植物蛋白饮料市场已有露露杏仁露、椰树椰汁等强势品牌，但养元走了一条差异化路子——强调核桃“补脑”的传统食疗概念。

“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语一经推出，迅速占领了学生和家长的心智。养元并未止步于广告投放，而是连续赞助《最强大脑》《挑战不可能》《经典咏流传》等智力竞技类节目，不断加固品牌“益智”的形象。

这套打法堪称教科书级别。据第三方估算，公司2015年营收一度冲上90亿元，养元饮品也从一家濒临破产的企业，成长为国内核桃乳绝对龙头，市场份额一度超过90%。2018年，养元饮品在上交所成功上市，姚奎章一度登顶衡水首富。

六个核桃成功的基础，是“补脑”概念。但消费者对这个概念的信任，正在崩塌。

早在2015年前后，就不断有消费者以“六个核桃不补脑”为由提起诉讼。营养专家曾通过成分换算得出过数据：一罐240毫升的六个核桃，若以蛋白质含量推算约含1.87个核桃，以脂肪含量推算约含1.58个核桃。若要达到“六个核桃”名称暗示的营养，需一次性饮用10瓶。

“六个核桃”究竟是商标还是产品承诺？养元饮品在应诉时给出了一份颇具法律智慧但也让消费者深感“被营销”的回应——“六个核桃”只是一个商标，并没有任何文件明确指出一瓶饮料中一定含有6个核桃。

这样的回应虽在法律层面站住了脚，却在消费者层面留下了不可逆的品牌信用裂痕。再看六个核桃配料表，白砂糖排在第三位，含量大于4%。喝一瓶六个核桃，相当于摄入了8.4克糖。

这意味着，六个核桃原先主打的“补脑”功能，对年轻一代的吸引力正在减弱；而它高糖的属性，又与当前年轻人“看配料表”的消费习惯相悖。

一家企业能否在争议中保持战略定力，最终取决于其主业是否足够扎实。跨界投资的成败尚需时间验证，但至少从当前的财务数据来看，养元饮品的主业基本盘并未被动摇。对于市场而言，真正值得长期跟踪的，从来不是短期估值的波动，而是主业的增长韧性能否穿越周期、持续兑现。

（部分内容综合自金融界、济南日报、港湾商业观察等）