【开源化工】巨化股份2026中报点评：H1利润+29%，制冷剂量稳价增，景气延续、韧性凸显

巨化股份
2026H1利润稳健增长，凸显韧性，维持“ 买入 ”评级

公司2026H1实现营收133.4亿元，同比 0.07%；实现归母净利润26.5亿元，同比 29.23%；毛利率达34.03%，同比 5.31 pcts；净利率达22.32%，同比 5.25 pcts。其中Q2单季度实现营收73.22亿元，同比-2.77%、环比 21.68%；实现归母净利润14.77亿元，同比 18.47%、环比 25.94%。公司整体运营状况良好，但因2026上半年发生的预期外的外部环境变化导致需求疲弱、成本抬升影响了部分利润释放：（1）受外部需求扰动，主要产品销量下滑减利3.18亿元，其中制冷剂减销减利2.72亿元；（2）受国际地缘政治冲突加剧及国际油价上涨影响，硫磺、硫酸、氢氟酸价格上涨分别减利1.97、0.74、1.40亿元，合计约4.1亿元；甘油价格上升减利1.62亿元。以上销量下滑成本抬升减利近9亿元，在此背景下公司依然保持稳健增长，行业和企业不断实现自我证明。考虑到行业现状，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.96、75.44、90.21（前值72.85、85.35、97.28）亿元，EPS分别为2.15、2.79、3.34（前值2.70、3.16、3.60）元，当前股价对应PE为17.7、13.6、11.3倍。我们看好制冷剂景气向上趋势延续，短期扰动不改长期价值，维持“买入”评级。

制冷剂量稳价增，景气延续，多板块明显复苏

公司H1各板块营收：氟化工原料6.0亿元（YoY -11.8%），均价4,102元/吨（同比 13.0%）；制冷剂71.0亿元（同比 16.7%），均价45,521元/吨（同比 15.6%，同比增长6,149元/吨），销量约15.6万吨，同比 0.9%；含氟聚合物材料11.6亿元（同比 32.3%），均价43,725元/吨（同比 14.0%）；含氟精细化学品2.8亿元（同比 52.8%），均价68,036元/吨（同比 7.9%）；食品包装材料4.2亿元（同比 18.8%），均价12,010元/吨（同比 9.1%）；石化材料16.5亿元（同比-18.5%），均价8,005元/吨（同比 12.1%）；基础化学产品及其他13.2亿元（同比-12.3%），均价1,546元/吨（同比-0.7%）。其中制冷剂Q2销量8.5万吨，同比 0.7%、环比 21.0%；收入39.6亿元，同比 14.1%、环比 26.0%；均价46,347元/吨，同比 13.3%、环比 4.1%。行业或将度过阶段性低谷，静待变局契机。

风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等