买入（维持）

投资要点

26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收11.8亿元，同比 59.6%，归母净利润0.5亿元，同比 177.7%，毛利率14%，同比 1.9pct，归母净利率4.5%，同比 1.9pct；其中26Q2营收6.4亿元，同环比 53.7％/ 17.3％，归母净利润0.3亿元，同环比 182.4%/ 10％，毛利率14.5%，同环比 2.5/ 1.1pct，归母净利率4.4%，同环比 2/-0.3pct，归母净利润位于预告中值，符合市场预期。

电池精密结构件产品结构持续优化、多基地产能加速落地。26H1公司电池精密结构件收入约7.85亿元，同比 68.64%，其中61%为圆柱，39%为方形。26H1储能、大动力领域方形电池精密结构件延续高景气，公司产销规模大幅提升，单位价值量与增速高于圆柱。26H1小动力领域公司21系列产品出货量稳步提升，全极耳结构件占比不断提升。盈利方面，26H1公司电池精密结构件毛利率15.25%，同比 4.79pct，主要得益于26H1公司产能利用率提升、新增产线自动化水平更高、产品结构优化。目前公司荆门基地和孝感基地已率先实现设备投产；厦门基地厂房正在验收过程中；马来西亚项目我们预计下半年完成厂房竣工验收，26年年底前投产。

镍基导体材料产销量延续增长、价格受镍价影响略有承压。26H1镍基导体材料收入约2.33亿元，同比 9.85%。随着26年下游锂电池需求持续增长，镍基导体材料产销量延续增长态势，但均价仍受镍价波动影响。产能方面，子公司东杨新材新建镍带2000吨项目正稳步推进，公司镍带业务目前行业第二。新增产能中包含铜镍复合带业务，用于全极耳负极集流盘加工配套。

机器人业务投资持续加码、成为第二成长曲线。公司通过参股国华智能和智立传感，布局机器人精密传动部件、六维力传感器等核心赛道。其中，国华智能主要从事人形机器人精密传动部件研发制造、机电一体化模组集成以及提供整机总成系统解决方案，智立传感主要从事人形机器人和协作机器人用六维力传感器等产品的研发、生产与销售。公司未来将逐步加大机器人相关领域投资，构筑第二成长曲线。

Q2费控良好、资本开支环比提升。公司26H1期间费用0.8亿元，同比 37.4%，费用率6.8%，同比-1.1pct，其中Q2期间费用0.4亿元，同环比 31.3%/ 22.8%，费用率6.9%，同环比-1.2/ 0.3pct；26H1经营性净现金流-487.9万元，同比-108%，其中Q2经营性现金流316.2万元，同环比94.9%/ 139.3%；26H1资本开支2.5亿元，同比 29.8%，其中Q2资本开支1.5亿元，同环比 47.8%/ 50.5%；26H1末存货4.2亿元，较年初 11.4%。

盈利预测与投资评级：考虑到公司电池精密结构件产能持续落地、公司持续加码机器人业务，我们上调26-27年公司归母净利润预期至1.2/1.4亿元（原预期0.9/1.3亿元），新增28年归母净利润预期1.7亿元，同比 132%/ 18%/ 24%，对应33x/28x/22xPE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，人形机器人推广不及预期，同行业竞争加剧。

金杨精密三大财务预测表