扬农化工
业绩符合预期，拟派发现金红利回报股东，维持“买入”评级

公司发布2026年中报，实现营收66.06亿元，同比 6%；归母净利润7.9亿元，同比-2%。其中2026Q2实现营收31.39亿元，同比 4.9%、环比-9.5%；归母净利润3.83亿元，同比 3.2%、环比-6%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.24元/股。考虑农药产品价格整体低位及出口汇兑损失影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别15.10（-2.44）、20.18（-0.94）、22.66（-0.60）亿元，对应EPS为3.74、4.99、5.61元/股，当前股价对应PE为14.6、11.0、9.8倍。我们看好公司深化提质增效，随着辽宁优创等项目有序推进，中长期成长确定性强，维持“买入”评级。

原药同比量价齐升、制剂同比价升量跌，高效推进辽宁优创投产见效

分业务：2026上半年，公司原药、制剂（不折百）销量6.15、2.41万吨，同比 8.5%、-14.1%；营收40.84、11.01亿元，同比 11.7%、-5.9%；不含税均价为6.64、4.56万元/吨，同比 3.0%、 9.5%，原药同比量价齐升，制剂（不折百）同比价升量跌。子公司：2026上半年，辽宁优创实现营收9.29亿元、净利润0.62亿元；江苏优嘉实现营收27.31亿元、净利润4.30亿元。公司继续以辽宁优创项目为重点，同步推动江苏优士、沈阳科创项目。辽宁优创一期一阶段产品产能得到有效释放，业绩快速攀升，二阶段产品调试拿出合格产品；二期项目已开始启动报批，另有多项重点项目正在稳步推进。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为23.01%、11.96%，同比-0.62、-0.97pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为24.36%、12.2%，环比 2.57、 0.46pcts，Q2盈利能力环比小幅修复。我们认为，2025年以来农药行业景气度呈现触底回升态势。短期来看，受地缘扰动导致部分原材料上涨、季节性需求以及部分企业检修等影响，2026Q2部分农药产品价格底部反弹，厄尔尼诺等极端天气有望带动农药需求复苏。中长期来看，国内农药行业“反内卷”持续深化，产能集中度有望提升，公司作为一体化龙头凭借全产业链配套、稳定生产供应与成本优势，核心地位将继续巩固。

风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等