皖维高新
业绩符合预期，醋酸乙烯、可分散性胶粉业务量价齐升

公司发布2026年中报，实现营收42.36亿元，同比 4.3%；归母净利润3.13亿元，同比 22.4%。其中2026Q2实现营收22.91亿元，同比 11.3%、环比 17.8%；归母净利润1.77亿元，同比 28.2%、环比 30.1%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.52、8.96、10.99亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.53元/股，当前股价对应PE为15.5、13.0、10.6倍。我们看好公司一体化、规模化、多元化打造全球PVA龙头，储备项目充足助力高速成长，向具有国际影响力的新材料产业集团稳步迈进，维持 “买入”评级。

拟扩建VAE乳液、可分散性胶粉产能，江苏皖维定增项目持续推进

分业务看：2026上半年聚乙烯醇、醋酸乙烯、可分散性胶粉、VAE乳液实现营收11.79、4.21、3.87、1.93亿元，同比-11.52%、 118.06%、 50.63%、 12.99%，聚乙烯醇销量、价格同比小幅下跌，可再分散性胶粉、醋酸乙烯量价齐升。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为17.88%、7.4%，同比 3.39、 1.09pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为19.79%、7.75%，环比 4.16、 0.76pcts，盈利能力同比提升。8月11日，公司收到控股股东皖维集团通知，其已完成海螺集团增资及省投资集团、省国控集团股权无偿划转的工商变更登记，海螺集团成为公司间接控股股东，公司实控人仍为安徽省国资委。公司拟向皖维集团定增募资不超过23亿元，皖维集团将以现金方式认购全部股票。募集资金将用于20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目和年产3000万平方米高世代面板用聚乙烯醇（PVA）光学薄膜项目，其中乙烯法PVA作为优质基础原料，将为高世代面板用PVA光学薄膜项目提供关键原材料支撑，同时可与公司现有PVB树脂、高强高模PVA纤维、VAE乳液等下游业务形成深度协同与高效联动。此外，公司公告投资江苏皖维年产10万吨VAE乳液、5万吨可再分散性胶粉项目，总投资约57,643.39万元，建设周期为三年。我们看好公司加快推动PVA行业向高端化、绿色化、国际化转型，重塑PVA产业全球竞争格局。

风险提示：PVA产业链竞争加剧，原材料大幅波动，项目投资不及预期等