东材科技
Q2扣非净利润环比增长，电子树脂、光学膜材料量价齐升

公司发布2026半年报，实现营收30.95亿元，同比 27.3%；归母净利润3.12亿元，同比 63.8%；扣非净利润2.24亿元，同比 40.9%。其中2026Q2实现营收16.51亿元，同比 27.3%、环比 14.4%；归母净利润1.25亿元，同比 26.9%、环比-33.2%；扣非净利润1.16亿元，同比 40%、环比 7.2%，非经常性收益主要是转让河南华佳股权预计可实现投资收益7,711.29万元（未经审计），公司拟派发现金红利0.10元/股（含税）。考虑眉山高速树脂项目已进入试车阶段，我们上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.30（ 0.86）、13.39（ 6.56）、16.94（ 8.68）亿元，EPS分别为0.62、1.33、1.68元/股，当前股价对应PE为70.1、33.0、26.1倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。

眉山高速电子树脂项目增量可期，拟新建偏光片用保护基膜项目

分业务看：2026 上半年，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料实现营收2.77、6.13、7.78、12.04、0.73亿元，同比 24.8%、-7.6%、 22.0%、 74.9%、-1.6%；销量2.83、2.48、6.72、4.06、0.75万吨，同比 16.0%

-8.7%、 18.4%、 19.2%、-8.5%；我们测算均价分别为9,779、24,733、11,580、29,670、9,715元/吨，同比 7.5%、 1.2%、 3.0%、 46.7%、 7.5%；其中高速电子材料营收5.55 亿元，同比 127.97%；对应2026Q2高速电子材料营收2.97亿元，环比 15.1%，高速电子材料业务延续高景气。目前公司碳氢树脂的订单需求良好，产能供给较为紧缺，公司M10级碳氢树脂目前正有序推进下游客户送样、验证工作，我们看好公司眉山基地“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”投产后将突破产能瓶颈，大幅提升供应能力。公司同时公告新建年产18000吨新型显示偏光片用保护基膜项目，项目总投资40,453万元，看好公司光学膜业务持续进行技术优化和产品升级。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为16.81%、9.96%，同比 0.32、 2.5pcts。

风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等