8月25日，海大集团（002311.SZ）披露2026年半年报。报告期内实现营业收入642.40亿元，同比增长9.19%；归属于上市公司股东的净利润16.11亿元，同比下滑38.95%；扣非净利润13.06亿元，同比降幅达50.81%。

基本每股收益0.98元，同比下降38.36%；加权平均净资产收益率6.47%，同比回落4.23个百分点。值得注意的是，经营活动现金流净额39.24亿元，同比大增28.72%，远超净利润增速，表明主营业务“造血”能力依然扎实，利润下滑更多源于毛利率收窄而非现金流恶化。

饲料主业逆势扩张

养殖业务深度拖累

分行业看，两大板块运行轨迹截然不同。饲料行业实现营收562.67亿元，占比87.59%，同比增长14.61%，毛利率9.76%，仅微降0.28个百分点。报告期内饲料外销量1478万吨，同比增长约8%。

分品种看，结构性分化明显。水产料外销量340万吨，同比大增21%，增速最快；猪料391万吨，同比增长约15%，得益于主动调整客户结构；禽料722万吨，同比微降，受蛋禽、肉鸭存栏下降影响；反刍料及其他25万吨。

养殖行业则成为最大“拖累”。报告期内实现营收79.73亿元，占比12.41%，同比大幅下降18.10%；毛利率仅6.41%，较上年同期暴跌13.85个百分点。公司坦承，由于生猪销售价格同比大幅下降，生猪养殖业务经营业绩同比大幅下降。动保产品则保持稳健，实现收入5.05亿元，同比增长8.66%，毛利率高达48.24%。

海外业务成增长主力

套保贡献2.9亿损益

国内市场竞争白热化之际，全球化布局正释放增长红利。报告期内境外地区实现营收101.91亿元，同比增长24.01%，增速远超国内各区域；境外业务毛利率13.90%，显著高于国内华南的7.57%、华东的4.47%、华北的4.77%和华中的2.04%。海外饲料销量增速超过25%，东南亚、拉美、非洲等新兴市场正处于规模化转型窗口期。

原材料端的剧烈波动是上半年最大外部挑战，鱼粉、豆粕、小麦等价格宽幅震荡。海大集团凭借二十年套保经验有效对冲风险。报告期内投资收益3.61亿元，同比暴增300.67%，主要系期货业务盈利增加；商品及外汇套期保值衍生品合约和现货盈亏相抵后的实际损益合计2.9亿元。截至期末，套保衍生品投资金额6.40亿元，占净资产2.70%。

费用管控方面，销售费用14.69亿元（ 3.65%）远低于营收增速，管理费用19.65亿元（ 9.45%）与营收基本匹配，财务费用1.69亿元（ 14.11%）主要因境外融资增加，研发投入4.62亿元（ 8.49%）持续加码。公司称2026年是深化组织改革之年，管理红利在猪业事业部等条线已有体现——猪料增长15%的背景下，销售人员、管理人员增速大幅低于销量增速。

八月资本动作密集

分红、回购、套保等齐发

进入8月，海大集团动作频频。

中期分红落地。每10股派发现金股利1.50元（含税），预计派发现金分红2.48亿元，占上半年归母净利润的15.42%。若加上已注销回购股份金额2.81亿元，上半年累积现金分红和已注销回购金额合计5.30亿元，占净利润32.89%。

期权行权价格同步下调。因中期分红实施，2024年股票期权激励计划行权价格由27.06元/股调整为26.91元/股，期权数量不变。该计划第二个行权期可行权数量1471.17万份，涉及3294名激励对象，报告期内尚无已行权登记。

80亿理财额度获批。8月1日董事会同意使用闲置自有资金最高余额不超过80亿元进行委托理财，投资安全性高、流动性较好的中低风险产品，12个月内滚动使用。公司解释称水产饲料经营存在季节性特征，会存在短期自有资金闲置。

剩余回购股份拟注销。同样在8月1日，董事会审议通过将回购专用账户剩余75557股由“股权激励/员工持股”变更为“注销并减少注册资本”，尚需股东会审议。回溯来看，公司近年持续回购注销回馈股东，2025年10月启动的新一轮回购累计回购1837.93万股、成交10.01亿元，其中1836.79万股已于2026年4月注销。

80亿套保额度待审。 8月1日董事会还通过套期保值可行性分析，拟开展商品套保（保证金最高40亿元）和外汇套保（余额不超过40亿元），合计80亿元额度，有效期12个月，尚需股东会审议。商品套保涵盖玉米、大豆、豆粕、生猪等品种，外汇套保包括远期结售汇、掉期、期权等业务。

纵观上半年，海大集团可谓“外有压力、内有韧性”。生猪价格低迷、鱼粉创新高、终端消费疲软，行业整体处于震荡筑底阶段。公司预警，上半年水产料虽增长，但养殖户投苗积极性下降将导致下半年存塘减少、饲料需求下降，行业竞争预计加剧。

饲料主业基本盘是否稳固、海外高增长能否持续、养殖业务何时走出低谷，将是决定下半年业绩走向的关键变量。期待海大集团的表现！