8月21日，OpenAI宣布将旗舰推理模型GPT-5.6 Sol的API价格下调超过20%，进一步降低开发者调用高性能模型的成本。我们认为，此次降价反映大模型竞争正从单纯比拼模型能力，逐步转向“性能、价格与商业化效率”的综合竞争。随着模型推理成本持续下降，企业和开发者的调用门槛有望进一步降低，尤其是Agent、代码生成及复杂推理等高Token消耗场景的使用频率有望提升。虽然单Token价格下降可能对短期收入形成一定压力，但更低价格有望带动调用量快速增长，推动大模型商业模式由高单价向高频、高并发方向演进，并进一步拉动推理侧算力需求。

阿里最新季度AI Cloud and Compute Services收入达到约484亿元，同比增长45%，创22个季度以来最快增速；同时，AI相关产品收入已连续第12个季度实现三位数同比增长，显示AI正在成为阿里云增长的核心驱动力。我们认为，相较此前主要依赖资本开支和模型能力提升，本轮AI产业正逐步进入“模型能力提升—企业调用增加—云收入增长—进一步加大算力投入”的正向循环。阿里云AI业务持续高增长，一方面验证企业端对大模型、AI推理和算力服务的真实需求正在快速释放，另一方面也说明国内AI产业正在从技术投入阶段逐步向商业变现阶段过渡，有望继续带动国产大模型、云计算及算力基础设施产业链景气度提升。

我们继续看好光模块、服务器、液冷、云计算等算力产业链投资机会。