需求：全球高压 AIDC配套电力设备持续高景气

1）2026年7月美国变压器价格指数再度上涨，环比提升4%左右。除原材料涨价外，供需紧张仍是涨价的重要因素。

2）高压电网：北美电网投资有望进入长期上行趋势。数据中心：审批趋严 设备供给紧张下，AIDC规划数量仍维持增长。2026年北美数据中心空置率仅1%，已连续3年维持该水平，表明终端需求始终维持高位

供需：海外电力设备龙头累计订单持续新高，供需失衡加剧紧张

1）截至2026年最新业绩期，晓星重工/日立能源/GE Vernova电网业务期末累计订单同比增速约64%/52%/64%。

2）在北美数据中心、全球电网建设拉动下，龙头公司需求持续高增，而供给端短期难以放量，累计订单持续新高。

中国公司深度获益于全球供需失衡，已步入较长出海黄金期

1）出口美国：1-7月电力变压器出口规模近40亿元，规模最大，同比高增50%以上。尤其10MVA以上大容量变压器出口增速更是逐月保持近100%以上增长。

2）头部公司订单持续印证出海景气度：思源电气2026H1期末合同负债约38.3亿元，较年初增长29%；金盘科技2026H1海外新签订单42亿元，同比高增271%。

重点公司：电力设备兼备高景气 强基本面。

一、需求：全球高压 AIDC配套电力设备持续高景气

催化：7月北美电力变再涨价，供需偏紧延续

2026年7月美国变压器价格指数再度上涨。根据最新美联储经济数据，美国电力变压器2026年7月价格指数环比跳升4%左右，再创新高，自2021年初以来已累计上涨超过80%。一方面，部分受到铜价上涨影响，7月平均铜价较年初上涨约4%；另一方面，变压器价格涨幅要高于此前出现铜价上涨带来的涨幅，例如2024年3-5月；因此供需紧张仍是涨价的重要因素。

海外电力设备龙头价格传导顺畅，电网业务利润率持续提升。2026年上半年，海外电力设备制造龙头电网业务盈利能力持续改善。西门子能源、GE Vernova、日立能源电网业务利润率均稳步提升，并且公司业绩会上多次提及顺价/涨价对盈利能力的积极作用。

需求（高压电网）：北美电网投资有望进入长期上行趋势

AIDC高速增长冲击北美电网，输电建设投资持续加码。2026年以来，美国三大区域电网运营商获批合计 750 亿美元输电扩容项目，重点布局 765kV 超高压线路。PJM于2月批准2025 RTEP输电扩建方案，总投资约118亿美元，包含122个新增输电项目，项目涵盖500kV/765kV高压线路及HVDC等设施；ERCOT 电网新批准项目和原有项目合计共330亿美元，SPP与MISO各自推进项目超300亿美元。

需求（AIDC）：北美数据中心短期审批趋严，不改长期巨量需求

审批趋严 设备供给紧张下，AIDC规划数量仍维持增长。北美电网难以短期内大量接纳数据中心并网，以及高压电力设备长期紧缺等因素，近期PJM、ERCOT对数据中心并网审核趋严。而根据Aterio数据，7月北美数据中心规划/在建容量约358GW/68GW，同比增长90%/70%，仍维持较好增长。

数据中心建成规模持续放量。根据JLL数据，2026年北美数据中心空置率仅1%，已连续3年维持该水平，表明终端需求始终维持高位。Wood Mackenzie指出，2026年一季度数据中心开发商在并网监管收紧背景下，重点由新增项目转向推进既有项目落地。根据USCB数据，2026年4月起北美数据中心建成价值增速回升，表明确定性项目建设进度加快。

二、供需：海外电力设备龙头累计订单持续新高，供需失衡加剧紧张

海外电力设备龙头累计订单持续新高

海外龙头电网业务订单增速抬升。截至2026年最新业绩期，晓星重工/日立能源/GE Vernova电网业务期末新签订单8万亿韩元/2万亿日元/140亿美元，同比增速约78%/94%/102%。在全球电网建设上行期，数据中心需求高增驱动下，海外电力设备龙头公司新签订单保持高增，甚至部分公司在加速签单。

累计订单持续创新高，甚至加速增长，供需偏紧形势持续严峻。截至2026年最新业绩期，晓星重工/日立能源/GE Vernova电网业务期末累计订单约18万亿韩元/10万亿日元/446亿美元，同比增速达64%/52%/64%。在北美数据中心、全球电网建设拉动下，龙头公司需求持续高增，而供给端短期难以放量，累计订单持续新高。

高压设备交期再度拉长

高压设备交付周期维持高位，甚至再度拉长。根据VAWN最新8月数据，当前北美市场电力/变电站变压器交付周期已超过160周，GSU变压器约144周，中压开关设备约44周，均呈上升趋势。低压开关柜、配电柜等设备交付周期则相对稳定。

三、机会：中国公司深度获益于全球供需失衡，已步入较长出海黄金期

中国出海持续攀升，北美大容量变压器出口连续数月近翻倍高增

中国2026年出口高景气延续。中国电力相关的变压器（约16kVA以上），已连续近5年出口增速30%以上。最新的海关数据显示，2026年1-7月累计出口约330亿元，同比高增30%以上，延续高速增长趋势进一步印证了海外需求旺盛，出口高增速不减。

分国别来看，美国、中东需求最为强劲，美国大容量需求增量高企，欧洲、东南亚、南美等国家增势较好。

1）美国市场：1-7月电力变压器出口规模近40亿元，规模最大，同比高增50%以上。尤其10MVA以上大容量变压器出口增速更是逐月保持近100%以上增长。

2）沙特市场：电力变压器的规模近30亿元，同比增长16%，稳居前二市场。由于中东地缘政治影响，2026H1发货节奏受到干扰，从长期需求来看，沙特为代表的中东市场将持续对中国变压器产品保持旺盛需求。