2025年1-10月份，华东地区社会库整体呈现持续累库状态，主要受到需求偏弱、供应相对宽松的共同影响。与2025年走势不同，2026年华东地区社会库库存整体先增后减，4月份达到年内高点44%，随后库存水平持续下降，并于8月初降至年内低点16%。值得注意的是，2026年5-8月份华东社会库库存水平明显低于往年同期。

图1 2023年至今华东社会库存同比走势变化

数据来源：卓创资讯

社会库存持续去库并显著低于往年同期，核心驱动来自供应端的大幅收缩。2026年中东地缘冲突推升原油价格，重质原料紧缺、原油及贴水价格走高，沥青生产利润持续低迷；叠加炼厂优先保障成品油保供，沥青作为副产品排产意愿大幅降低。尤其是华南、华东主营炼厂自二季度起明显缩减沥青排产，市场商品资源整体趋于紧缺。二季度金陵石化、扬子石化、镇海炼化、宁波科元等炼厂基本停止沥青排产，仅存在极少量间歇产出；温州中油虽4月中旬开始复产沥青，但产量相对有限；江苏新海4-6月产量维持在1.2-1.5万吨，对市场供应量的补充作用有限。由图2华东沥青月度产量走势图可以看出，2026年二季度华东地区炼厂月度沥青产量降至10万吨下方，处于近年来最低点。

除华东沥青产量明显回落以外，华南地区沥青产量亦宽幅下降，流向华东市场的跨区船货资源相应收缩。山东地区有部分货源流入华东，但受到跨区套利窗口约束，流入规模有限。综合来看，华东本地炼厂产量下滑叠加外部调入资源收缩，区域供应端持续呈现偏紧格局，这是社会库存出现明显去库的核心条件。

图2 2023年至今华东沥青月度产量同比变化

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供应端大幅收缩是库存下行的主导力量，但终端需求整体偏弱，限制了去库的幅度，成为库存难以快速深度去化的约束因素。2026年沥青终端需求整体偏弱复苏，有效增量支撑不足。国内公路路网体系日趋完善，新建道路项目规模持续收缩；“十五五”开局阶段，多数基建项目尚处于前期筹备阶段，年内难以形成集中施工工作量。同时国内道路养护需求占比提升，但养护项目普遍受资金约束，释放力度有限，难以对冲新建项目需求回落。房地产市场虽筑底企稳，但修复节奏缓慢，配套沥青需求增量不足，难以对冲道路刚需回落压力；叠加沥青现货价格高位抑制下游采购意愿，南方梅雨季进一步压制户外施工，沥青整体需求偏弱格局难以逆转。下游贸易商及施工方采购策略偏谨慎，普遍随用随采，主动压低自身周转库存。

从需求端底层逻辑来看，沥青道路项目资金面持续偏弱，除部分高速项目以外，普通国省干线、地方道路项目需求总体欠佳。政府财政投资、城投平台公路建设投资，以及地方一般债、专项债投向公路建设的规模，最终都会反映到公路建设投资总量当中。从上半年华东及沿江部分省份公路建设投资数据观察，在10个省份当中，仅1个省份投资同比增长，9个省份同比下滑，投资下滑总规模显著高于增长总规模。公路投资实物工作量不及预期，是市场终端需求表现偏弱最直接的底层原因。

综上所述，2026年华东沥青社会库存先升后降、年内库存中枢显著低于往年的格局，是供需错配的结果。整体呈现供应大幅收缩主导去库、需求偏弱拖累回暖的特征。年内主营炼厂排产缩减、外部货源流入不足，让区域供应持续偏紧，成为库存下行的核心驱动力。而基建投资疲软、地产修复乏力及资金受限等问题，压制终端需求释放，制约库存深度去化