报告摘要
业绩表现
中煤能源于2026年8月21日发布2026年度中期报告：
2026年上半年，公司实现营业收入731.36亿元，同比下降1.8%；归母净利润81.49亿元，同比增长5.8%；扣非归母净利润85.44亿元，同比增长11.7%；加权平均ROE为4.95%，同比持平。公司归母净利润低于扣非归母净利润，主要受非经常性损益拖累；2026上半年，公司营业外支出5.51亿元，同比增加4.89亿元，其中罚款与滞纳金支出5.34亿元。
2026Q2公司实现营业收入389.47亿元，同比增长8.02%，环比增长13.92%；归母净利润为43.05亿元，同比增长15.42%，环比增长11.98%；扣非归母净利润为46.96亿元，同比增长26.53%，环比增长22.05%。
经营分析
煤炭业务：量降价升，吨煤盈利同比提升
2026上半年，公司实现商品煤产量6195万吨，同比下降8.0%，主要受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响；自产商品煤销量6142万吨，同比下降8.5%；自产商品煤综合售价524元/吨，同比增长11.5%；单位销售成本285.69元/吨，同比增长8.6%；单位毛利238.31元/吨，同比增长15.1%。分煤种看，动力煤产量为5841万吨，同比下降6.2%；销量为5785万吨，同比下降6.8%；单位售价为494元/吨，同比增长13.3%。炼焦煤产量为354万吨，同比下降30.2%；销量为357万吨，同比下降29.3%；单位售价为1017元/吨，同比增长14.9%。 2026Q2，公司商品煤产量3178万吨（同比下降6.5%，环比增长5.3%），自产商品煤销量3172万吨（同比下降7.9%，环比增长6.8%）；自产煤售价约550.5元/吨（同比增长22.6%，环比增长11.0%），单位成本约292.2元/吨（同比增长13.9%，环比增长4.8%），单位毛利约258.4元/吨（同比增长34.1%，环比增长18.9%）。
煤化工业务：聚烯烃量利改善，硝铵成本承压
甲醇方面：2026上半年，公司实现甲醇产量100.2万吨，同比增加2.0%；甲醇销量100.1万吨，同比增加0.4%；单位价格1868.0元/吨，同比增加5.5%；单位成本1370.0元/吨，同比增加5.1%；单位毛利498.0元/吨，同比增加6.9%。2026Q2，实现甲醇产量47.8万吨（同比增加2.1%，环比下降8.8%）；甲醇销量49.0万吨（同比增加4.7%，环比下降4.1%）；单位价格2190.2元/吨（同比增加25.7%，环比增加40.5%）；单位成本1386.7元/吨（同比增加17.5%，环比增加2.4%）；单位毛利803.6元/吨（同比增加42.7%，环比增加292.0%）。 聚丙烯方面：2026上半年，公司实现聚丙烯销量36.3万吨，同比增加13.4%；单位价格7250.0元/吨，同比增加12.7%；单位成本5710.0元/吨，同比下降11.6%；单位毛利1540.0元/吨，同比增加5803.7%。2026Q2，公司实现聚丙烯销量19.2万吨（同比增加35.2%，环比增加12.3%）；单位价格8162.0元/吨（同比增加28.5%，环比增加31.1%）；单位成本5819.5元/吨（同比下降21.8%，环比增加4.2%）；单位毛利2342.5元/吨（同比增加315.7%，环比增加266.6%）。 聚乙烯方面：2026上半年，公司实现聚乙烯销量40.2万吨，同比增加18.2%；单位价格6807.0元/吨，同比下降1.6%；单位成本5642.0元/吨，同比下降11.9%；单位毛利1165.0元/吨，同比增加128.0%。2026Q2，公司实现聚乙烯销量20.1万吨（同比增加23.3%，环比持平）；单位价格7299.0元/吨（同比增加11.5%，环比增加15.6%）；单位成本5775.0元/吨（同比下降17.3%，环比增加4.8%）；单位毛利1524.0元/吨（同比增加448.8%，环比增加89.1%）。 尿素方面：2026上半年，公司实现尿素产量102.3万吨，同比下降2.2%；尿素销量124.1万吨，同比增加2.2%；单位价格1828.0元/吨，同比增加4.3%；单位成本1280.0元/吨，同比增加1.3%；单位毛利548.0元/吨，同比增加12.1%。2026Q2，公司实现尿素产量48.6万吨（同比下降6.2%，环比下降9.5%）；尿素销量53.7万吨（同比下降12.5%，环比下降23.7%）；单位价格1873.9元/吨（同比增加4.1%，环比增加4.5%）；单位成本1230.2元/吨（同比增加3.7%，环比下降6.7%）；单位毛利643.7元/吨（同比增加4.7%，环比增加35.5%）。 硝铵方面：2026上半年，公司实现硝铵产量22.8万吨，同比下降22.2%；硝铵销量22.8万吨，同比下降22.7%；单位价格1902.0元/吨，同比增加1.0%；单位成本1893.0元/吨，同比增加36.8%；单位毛利9.0元/吨，同比下降98.2%。2026Q2，公司实现硝铵产量10.8万吨（同比下降29.9%，环比下降10.0%）；硝铵销量11.2万吨（同比下降27.3%，环比下降3.4%）；单位价格1994.2元/吨（同比增加4.8%，环比增加10.0%）；单位成本2096.0元/吨（同比增加61.1%，环比增加23.5%）；单位毛利-101.8元/吨（同比下降116.9%，环比下降187.8%）。
中期分红比例30%，现金回报延续稳健
中煤能源于2026年8月21日发布《2026年中期利润分配方案公告》，拟按照2026年上半年中国企业会计准则下归属于上市公司股东净利润81.49亿元的30%派发现金股利，合计拟派发24.45亿元；以公司总股本132.59亿股为基准，每股派发现金红利0.184元（含税），延续了公司积极稳定的股东回报政策。
盈利预测、估值及投资评级
风险提示
煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
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