◾ 价格：本周钢材价格上涨。截至8月21日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3140元/吨，较上周升30元/吨。高线8.0mm价格为3380元/吨，较上周升30元/吨。热轧3.0mm价格为3380元/吨，较上周升20元/吨。冷轧1.0mm价格为3700元/吨，较上周升20元/吨。普中板20mm价格为3450元/吨，较上周持平。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平。

◾利润：本周钢材利润震荡。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-11， 15和-9元/吨。短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-3元/吨。

◾产量与库存：截至8月21日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量802万吨，环比降9.18万吨，其中建筑钢材产量周环比减4.4万吨，板材产量周环比降4.78万吨，螺纹钢本周减产2.17万吨至180.38万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为161.75万吨、18.63万吨，环比分别-1.91万吨、-0.26万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降10.54万吨至1180.37万吨，钢厂总库存427.9万吨，环比降8.21万吨，其中，螺纹钢社库降9.45万吨，厂库降6.33万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量196.16万吨，环比升1.85万吨，本周建筑钢材成交日均值9.27万吨，环比增长15.46%。

◾投资建议：成本抬升延续，价格偏强运行。近期，甘其毛都口岸环保检查加严，蒙煤通关数量大幅下降，叠加山西煤矿复产偏慢，焦煤供给持续收紧，同时铁矿石BHP劳资谈判陷入僵局，成本上行推动黑色系价格整体上涨。钢材端，钢材供给维持低位，表需降幅收窄，总库存延续去库，库存压力逐步释放。短期来看，钢厂低利润下，生产积极性偏弱，供需弱平衡，原料供给扰动加剧，成本支撑下价格或偏强运行。长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益。推荐：1）普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业。

◾风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动；测算结果存在局限性