福耀玻璃
事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入219.71亿元，同比 2.44%；实现归母净利润39.70亿元，同比-17.37%；实现扣非归母净利润38.79亿元，同比-17.58%。Q2单季度营收115.58亿元，同比 0.18%，环比 11.0%；实现归母净利润22.59亿元，同比-18.6%，环比 31.97%；实现扣非归母净利润22.36亿元，同比-17.77%，环比 36.14%。

Q2业绩环比显著改善，汇兑损益为主要拖累，但核心业务彰显盈利韧性。分产品看，汽车玻璃作为基本盘，实现收入202.7亿元，同比 3.75%；浮法玻璃实现收入31.61亿元，同比 2.11%。盈利能力方面，2026H1毛利率38.84%，同比 1.78pct，2026Q2毛利率达40.17%，同比 1.88pct，环比 2.79pct。分产品看，2026H1汽车玻璃毛利率32.45%，同比 1.55pct，浮法玻璃毛利率41.58%，同比 2.18pct。盈利能力的提升主要得益于纯碱、能源等原材料成本下降及内部提质增效，公司向上游浮法玻璃、砂矿资源的垂直一体化布局，构筑了坚实的成本护城河。费用端，研发投入持续加码，财务费用受汇率波动影响显著。2026H1期间费用率约17.45%，同比 7.35pct，主要受财务费用大幅波动影响。其中，销售费用6.49亿元，同比 3.84%，销售费用率2.96%，同比 0.04pct；管理费用16.49亿元，同比 7.59%，管理费用率7.50%，同比 0.35pct，主要受职工薪酬增加影响；研发费用10.33亿元，同比 17.01%，研发费用率4.70%，同比 0.58pct，公司持续加码智能玻璃集成、光伏玻璃镀膜、0.7mm超薄玻璃及氢能储运复合玻璃材料等前沿方向；财务费用5.02亿元，上年同期为-8.75亿元，同比大幅增加13.77亿元，主要系本期汇兑损失8.03亿元，而上年同期为汇兑收益6.02亿元，一正一负形成约14.05亿元的差额。剔除汇兑因素后，公司费用管控总体稳健，管理效率保持良好水平。

智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升，铝饰件业务逐步改善，新增长曲线可期。2026H1，公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比较上年同期提升8.03pct，成为驱动公司ASP和毛利率提升的核心引擎。高附加值产品不仅单价远高于传统产品，且技术壁垒更高，进一步巩固了公司的竞争优势和盈利空间。随着汽车新四化趋势深化，汽车玻璃作为智能座舱的关键入口，其集成化、功能化升级趋势明确，为公司长期增长提供了广阔空间。汽车饰件作为公司第二成长曲线，正逐步改善。德国SAM工厂持续减亏，有望在2026年实现全年盈亏平衡。随着上海、重庆等新产能的建设推进，铝饰件业务有望在未来几年进入放量增长期，为公司贡献新的业绩增量。

全球化战略成效显著，海外基地运营稳健。美国工厂2026H1实现营业收入39.75亿元，净利润4.67亿元。虽受火灾事件影响，但公司通过全球产能协同保障了客户交付，预计受损产线将于Q3末全面恢复。剔除一次性关税退税影响后，美国工厂Q2经营性利润率与去年同期基本持平，展现出强大的经营韧性。欧洲市场方面，因竞争对手战略收缩，公司凭借“1 N”模式深化客户合作，有望实现更快增长。

管理层稳健运营，高分红彰显发展信心。曹晖先生接任董事长以来，在产品边界拓展和公司治理方面带来积极影响，为公司注入新的活力。公司延续高比例分红政策，2026年中期现金分红比例达65.73%，充分体现了公司强劲的增长能力和对投资者的回报承诺，彰显其作为核心资产的长期配置价值。

产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等