【国联民生能源】盘江股份2026年半年报点评：26H1煤价回升，成本季度间波动较大

一、事件概述

2026年8月21日，公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入48.45亿元，同比下降5.95%；归属于母公司所有者的净利润0.63亿元，同比增长1344.48%。

二、分析与判断

Ø 26Q2业绩同、环比下滑，所得税影响业绩释放。

26Q2公司实现归母净利润1808.24万元，同比下降81.82%，环比下降60.1%。26Q2公司所得税费用0.62亿元，同比增长133.45%，环比增长263.83%，所得税税率60.2%，同比增长40.18pct，环比增长39.39pct。

Ø 26H1产量下滑，煤价同比大幅上升。

26H1公司商品煤产量466.14万吨，同比下降9.55%，实现商品煤销量463.58万吨，同比下降9.12%，对外销量为354.18万吨，同比下降10.27%。吨煤销售收入为835.27元，同比增长28.74%，吨煤成本为540.3元，同比增长5.27%。吨煤毛利294.97元，同比增长117.6%。吨煤毛利率35.3%，同比上升14.4个百分点。

Ø 26Q2产销同、环比下降，成本大幅抬升。

26Q2公司商品煤产量为221.63万吨，同比下降25.47%，环比下降9.35%；商品煤销量为220.23万吨，同比下降25.11%，环比下降9.5%，其中对外销量161.16万吨，同比下降28.65%，环比下降16.51%。吨煤收入917.42元，同比上升45.28%，环比上升19.66%，吨煤成本606.3元/吨，同比上升34.28%，环比上升24.96%。吨煤毛利311.11元，同比增长72.9%，环比增长10.52%。吨煤毛利率33.9%，同比增长5.42个百分点，环比下降2.8个百分点。

Ø 26H1公司发电量下滑。

26H1公司完成发电量56.4亿千瓦时，同比下降20.91%，实现上网电量52.81亿千瓦时，同比下降21.06%，其中火力发电量42.84亿千瓦时，同比下降27.55%，新能源发电9.97亿千瓦时，同比增长28.24%。平均上网电价为0.3425元/千瓦时，同比下降6.32%。26Q2公司完成发电量26.18亿千瓦时，同比下降23.99%，环比下降13.39%，完成上网电量24.56亿千瓦时，同比下降23.92%，环比下降13.05%。平均上网电价为0.3348元/千瓦时，同比下降6.73%，环比下降4.13%。

三、投资建议

公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，公司在建电力项目丰富，未来发展空间可期，预计公司2026-2028年归母净利为6.24/6.90/7.87亿元，对应EPS分别为0.29/0.32/0.37元/股，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为19/17/15倍。维持“谨慎推荐”评级。

四、风险提示

1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。3）成本超预期上升风险。4）安全生产风险