【国联民生能源】广汇能源2026年半年报点评：26Q2 利润同环比大增，业绩弹性有望进一步释放

一、事件概述

2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入142.41亿元，同比-9.57%；归母净利润12.78亿元，同比 49.81%；扣非归母净利润13.31亿元，同比 59.67%。

二、分析与判断

Ø 26Q2利润同环比大增。

26Q2，公司实现营业收入73.82亿元，同环比 7.83%/ 7.63%；归母净利润10.42亿元，同环比 553.67%/ 340.73%。

Ø 26H1煤、化产品价格全面上涨。

1）煤炭：26H1公司煤炭产量2133万吨（包含原煤和提质煤），同比-26.00%；煤炭销量2479万吨，同比-10.33%；吨煤售价325元，同比 10.79%；吨煤成本268元，同比 1.69%；吨煤毛利57元，同比 91.80%。2）天然气：26H1公司自产气产量3.64亿方，同比 5.68%；天然气总销量11.71亿方，同比-23.05%，一方面是公司优化经营策略、适度收缩业务规模，另一方面是Q2长协货源受中东地缘冲突影响暂未正常履约；单位售价为2.97元/方，同比-10.50%；单位成本为2.28元/方，同比-10.37%；单位毛利为0.69元/方，同比-10.91%。3）煤化工：26H1公司主要煤化工产品产量129万吨，同比 14.18%，其中，甲醇/煤基油品/乙二醇产量为56/29/14万吨，同比-0.55%/-7.75%/ 243.95%；据iFind数据，同期新疆甲醇均价为1953元，同比 11.01%，新疆高温煤焦油均价为3539元，同比 9.46%。

Ø 26Q3煤、气价格继续攀升，公司业绩弹性有望进一步释放。

7月以来，随着夏季煤电和气电的需求逐步提升，煤价和气价持续攀升，截至8月20日的26Q3，秦皇岛港动力煤均价为826元/吨，环比26Q2均价 1.04%；东北亚LNG均价为20.25美元/百万英热，环比26Q2均价 16.15%。此外，考虑到6月美伊曾达成60天的停火协议，预计Q3公司长协气的采购和销售将有所恢复，叠加煤炭、天然气价格高涨，预计26Q3公司业绩弹性或将进一步释放。

Ø 煤化工新项目稳步推进。

①富油煤高值化利用升级改造项目：项目已开工，建设周期36个月，投资额25.11亿元，投资完成后，原煤化工项目的提质煤年产量由376提升至510万吨、提升35.64%，煤焦油年产量由60提升至85万吨、提升41.66%，荒煤气年产量由64提升至90亿方、提升40.63%，预计年均税后利润为8.02亿元。②伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目：投资总额164.8亿元，建设周期为30个月，投产后将年生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG 78万吨，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等项目，公司预计该项目未来将贡献净利润16.38亿元。

三、投资建议

考虑当前国际能源价格大幅上涨，我们预计，公司2026~2028年的归母净利润分别为38.28/43.77/50.65亿元，对应EPS为0.60/0.68/0.79元/股，对应2026年8月21日股价的PE分别为10/9/8倍，业绩弹性大、估值较低，我们上调至“推荐”评级。

四、风险提示

国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期，煤化工产品价格下跌的风险