一、事件概述

2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入78.9亿元，同比 35.8%；实现归母净利润12.2亿元，同比 32.3%；实现扣非归母净利润12.2亿元，同比 30.7%。

二、分析与判断

Ø26Q2归母净利润同环比增长。

26Q2，公司实现营业收入42.9亿元，同比 47.7%、环比 18.8%；实现归母净利润6.7亿元，同比 72.2%、环比 22.1%。从环比增幅来看，26Q2营业收入环比 6.8亿元，其中，外销煤炭、电力收入环比 4.6、 2.0亿元；毛利润环比 1.4亿元，其中，煤炭、电力毛利环比 1.5、-0.1亿元；归母净利润环比 1.2亿元。

Ø26Q2煤炭量价齐升。

26Q2，公司原煤产量577万吨，同比 2.0%/ 12万吨，环比 3.8%/ 21万吨；商品煤销量533万吨，同比 10.2%/ 49万吨，环比 11.1%/ 53万吨；吨煤售价574元，同比 15.3%/ 76元，环比 6.1%/ 33元；吨煤成本351元，同比 6.2%/ 21元，环比 8.0%/ 26元；吨煤毛利224元，同比 33.0%/ 56元，环比 3.2%/ 7元。

Ø公司具备1/3焦煤洗选能力，煤炭盈利有望提升。

26H1，新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤产品，同时公司稳步推进选煤厂技术改造，已初步具备焦煤试洗选能力，未来公司有望增加1/3焦原煤和焦精煤的销售，从而提高煤炭价格和盈利能力，据iFind数据，26H1安徽淮南1/3焦煤均价1489元，相比同地区动力煤均价高847元。

Ø在建电厂已全部投产。

26Q2，公司发电量为63.5亿千瓦时，同比 108.5%/ 33.0亿千瓦时，环比 6.5%/3.9亿千瓦时；上网电量为59.8亿千瓦时，同比 109.7%/ 31.3亿千瓦时，环比 6.0%/ 3.4亿千瓦时；据公告测算，平均上网电价为0.372元/千瓦时，同比 0.004元，环比 0.013元。截至目前，公司在建电厂均已投产，上饶电厂（2*1000MW）1号和2号机组分别于2025年12月30日、2026年3月25日通过168小时满负荷试运，滁州电厂（2*660MW）2号和1号机组分别于2026年1月30日、2026年3月27日通过168小时满负荷试运，六安电厂（2*660MW）两台机组分别于2026年4月30日、2026年6月30日完成168小时满负荷试运行。

三、投资建议

公司在建电厂项目均已投产，叠加26年煤价中枢提升，公司业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2026~2028年公司归母净利润分别为27.39/29.94/31.16亿元，对应EPS分别为1.06/1.16/1.20元，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示

煤炭价格下行，煤质超预期下降，发电小时数大幅下降