云天化
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业总收入228.21亿元，同比下滑8.92%；实现归母净利润29.34亿元，同比增长6.14%。26年公司中期分红方案为拟向全体股东每10股派发现金红利2元 （含税），预计派发现金红利3.65亿元（含税）。分季度来看，公司26Q2实现营业总收入108.40亿元，同比下滑9.85%、环比下滑9.52%；实现归母净利润15.10亿元，同比增长2.41%、环比增长5.96%。

26H1业绩稳定向好，细分板块表现分化。报告期内，公司全产业链运营稳健、经营业绩稳定向好。营业收入同比小幅下滑，主要系公司聚焦主业，根据市场情况缩减商贸业务规模所致。26H1公司经营活动产生的现金流量净额为29.45亿元，同比缩减30.16%，一是上年同期期初应收款项规模较大、半年度收回现金较多；二是报告期内公司硫磺采购资金占用增加影响。26H1公司销售毛利率、销售净利率分别为20.89%、13.73%，同比分别增长1.73、1.57个百分点。分行业来看，26H1公司化肥、磷化工、新材料、工程材料行业毛利率分别为21.19%、38.32%、8.54%、25.26%，同比分别变化-7.15、8.05、6.19、-1.44个百分点。

化肥板块中，26H1公司磷肥、复合肥、尿素销量分别同比变化-2.83%、25.77%、-5.75%；销售均价同比分别变化20.08%、5.76%、-0.97%；毛利率分别同比分别下滑9.90、4.79、1.60个百分点。其中磷肥毛利率同比显著下滑，主要系关键原材料硫磺价格大幅上涨所致。26H1公司硫磺不含税采购均价为3461元/吨，同比增长88.51%。根据卓创资讯，同期国内主流市场固体硫磺含税均价约5899元/吨。公司通过适量战略性储备、远期采购等手段有效将硫磺成本控制在合理水平，一定程度上抵御了部分硫磺价格大幅上涨所造成的成本冲击。

磷化工板块中，26H1公司黄磷、饲料级磷酸氢钙销量分别同比变化-14.81%、2.14%；销售均价分别同比增长15.44%、24.15%，饲料级磷酸氢钙毛利率同比增长5.70个百分点。26H1黄磷价格同比上行，主要系受湿法磷酸成本大幅上涨影响，热法磷酸替代需求释放，带动黄磷需求增长、供需格局改善所致。饲料级磷酸氢钙价格及毛利率同比上行，主要系报告期内部分原材料价格大幅上涨、行业库存偏低、市场供应阶段性偏紧等因素共同驱动。

新材料板块中，报告期内受下游动力电池、储能电池需求放量等因素影响，磷酸铁需求扩张、价格震荡上行，行业开工整体走高。公司26H1磷酸铁产销量分别为5.15、5.04万吨，销售均价10707元/吨，同比增长20.91%。

工程材料板块中，26H1公司聚甲醛销量同比增长3.23%，销售均价同比下滑9.26%，毛利率同比下滑2.19个百分点。聚甲醛均价及毛利率同比回落，一是或与低端聚甲醛市场竞争加剧、行业供大于求相关；二是或与报告期内关键原材料甲醇均价上行相关。根据卓创资讯，26H1国内主流市场甲醇均价为2611元/吨，同比增长15.07%。当前国内高端聚甲醛供应依然不足，高端聚甲醛和中低端聚甲醛维持一定价差。公司现有系列产品关键指标保持国内领先水平，并已完成汽车、电子行业主流客户认证，产品覆盖新能源汽车、精密电子电器、医用精密器械等高附加值中高端赛道。公司现拟投资建设10万吨/年高端共聚甲醛树脂项目。待项目建成投产，将助力公司聚甲醛产业加速高端化发展、提升聚甲醛产品盈利能力，并促进国内高端聚甲醛实现进口替代。

下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；行业政策变动的风险等