重庆啤酒

中国五大啤酒公司之一、嘉士伯集团在华运营平台重庆啤酒8月19日交出了一份近年来罕见的“双降”成绩单。

2026年上半年，公司营收85.76亿元，同比下降2.98%；归母净利润7.96亿元，同比下降7.98%，降幅较上年同期进一步扩大。

在行业分化加剧的存量竞争时代，这家以“国际 本地”品牌组合著称的啤酒龙头，正面临着怎样的挑战？

业绩：从连年增长到拐点显现

重庆啤酒2026年上半年业绩指标全面回落：期内实现啤酒销量174.92万千升，同比下降2.87%；营业收入85.76亿元，同比下降2.98%；归母净利润7.96亿元，同比下降7.98%。

第二季度单季表现尤为疲软，营收42.26亿元，同比下降5.75%；归母净利润3.58亿元，同比下降8.69%，降幅较一季度进一步扩大，业绩下行压力仍在加剧。

拉长时间轴来看，这一“双降”趋势更值得关注。2022年公司营收和归母净利润分别为140.39亿元和12.64亿元，同比增长7.01%和8.35%；2023年继续增长至148.15亿元和13.37亿元，但增速已放缓至5.53%和5.78%。

进入2024年，业绩拐点显现，营收146.45亿元，同比下降1.15%，归母净利润11.15亿元，降幅达16.61%。而2026年上半年，营收和净利润降幅进一步扩大至2.98%和7.98%，较2024年全年水平继续恶化。

盈利能力指标同样亮起红灯。上半年公司加权平均净资产收益率（ROE）为47.54%，同比下降8.37个百分点；投入资本回报率（ROIC）为48.88%，较上年同期下降6.47个百分点。两项核心回报率指标的双双走低，公司不仅规模增长受阻，资本使用效率也在同步下滑，盈利质量面临持续承压。

从连续三年的稳步攀升，到如今增长曲线掉头向下，拐点已然显现。这一反差凸显出，在行业总量触顶、竞争格局重塑的当下，过往依赖品牌矩阵和区域优势的增长逻辑正遭遇严峻考验。

产品：结构"失衡"，支柱品类下滑

分析重庆啤酒的财报会发现其产品结构性问题。公司按消费价格将产品分为三档：8元及以上为高档，4元至8元为主流，4元以下为经济

数据显示，上半年高档产品收入51.85亿元，同比下降1.53%；主流产品收入29.66亿元，同比下降5.69%。这两类产品合计贡献营收约81.5亿元，占公司总营收的95%以上，是绝对的业绩支柱。唯一实现正增长的经济产品，收入仅2.02亿元，同比增长3.17%，体量过小，对整体业绩的拉动作用微乎其微。

这一"两头承压、中间萎缩"的格局，折射出公司在消费分级时代的产品竞争力正在削弱。

作为高端市场的标杆企业，百威亚太在中国市场同样遭遇下滑。上半年中国市场销量及收入分别减少6%及6.4%，每百升收入下降0.4%。高端价格松动，意味着整个高端价格带的竞争正在从"拼品牌"升级为"拼性价比"，这对定位高端的重庆啤酒形成了直接冲击。

主流价格带的下滑更为显著，5.69%的降幅在三档产品中最为突出。这一区间的压力主要来自竞品的强力挤压。以燕京啤酒为例，其凭借大单品U8的持续放量，预计上半年净利润同比增长25%—35%。燕京U8以清爽口感和精准定位，快速抢占4—8元价格带的市场份额，对重庆啤酒的主流产品形成了"降维打击"。当竞品凭借大单品攻城略地时，重庆啤酒主流产品线的防御能力显然不足。

纵观上半年，重庆啤酒的产品结构呈现出"高端守不住、主流被蚕食、经济撑不起"的困局。在五大啤酒龙头业绩分化的当下，如何调整产品策略、重塑各价格带的竞争力，将是重庆啤酒下半年的关键命题。

行业：分化持续，创新求变

从行业整体来看，2026年上半年中国规模以上啤酒企业累计产量为1936.2万千升，同比仅微增0.2%。总量微动之下，行业内部却经历着剧烈的结构性重构。

以2025年营收计，重庆啤酒位列五大龙头末席。上半年行业分化明显：百威亚太中国区销量收入双降；华润啤酒营收微增但净利下滑超10%；青岛啤酒营收微降而净利逆增5.2%；燕京啤酒凭借U8等大单品预计净利增长25%—35%；而重庆啤酒营收降2.98%、净利降7.98%，表现处于中下游。

重庆啤酒在半年报中坦言，中国啤酒行业正持续呈现存量竞争的特征，消费需求加速分化，消费者对产品品质、个性化体验及购买便利性的要求不断提升。

面对这一变局，公司表示将坚持高质量发展战略，持续推进品牌组合优化和渠道建设，强化供应链协同与运营效率提升，以增强经营韧性。

但另一方面，公司亦在风险提示中直面多重挑战：宏观经济波动与消费信心修复的不确定性、原材料成本受气候变化及国际市场影响可能出现的波动、行业竞争持续加剧，以及政策调整和极端天气带来的潜在冲击。

显而易见，重庆啤酒上半年的业绩下滑，既是行业存量竞争加剧的缩影，也是公司自身问题的集中暴露。

在五大啤酒龙头业绩日益分化的当下，重庆啤酒能否通过切实有效的产品创新、渠道变革和品牌焕新重新找回增长动力，将是下半年乃至更长时间内市场持续关注的焦点。

资本市场的反应也印证了这一忧虑。截至8月20日盘中，重庆啤酒报41.16元/股，较前一日下跌3.18%，总市值跌破200亿元关口，年内累计跌幅进一步扩大