今世缘
2026年8月17日，公司披露2026年中报：1）26H1公司实现营收64.4亿元，同比-7.4%；归母净利20.8亿元，同比-6.6%。2）26Q2实现营收21.1亿元，同比 14.1%；归母净利7.0亿元，同比 19.2%。

经营分析

营收拆分：（1）分产品：26H1特A 类/特A类分别实现营收37.4/23.1亿元，同比分别-13.2%/ 3.4%；26Q2特A 类/特A类实现营收13.0/6.8亿元，同比 13.6%/ 17.3%。期内公司主要系低基数下恢复性增长，相对而言~100元大众价位产品恢复较优，系大众价位需求韧性及淡雅等单品在该价位凭借性价比与产品认知使得势能上行。

（2）分区域：26H1省内/省外分别实现营收56.7/6.7亿元，同比分别-9.4%/ 7.2%；26Q2分别实现营收18.4/2.3亿元，同比分别 14.3%/ 21.7%。省内分区域来看：26Q2淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海大区分别实现营收3.6/4.5/2.2/2.3/4.8/1.0 亿元，同比 17.5%/  5.3%/ 21.5%/ 8.7%/ 20.8%/ 15.5%。扬泰区域延续较好的份额提升态势，26H1营收已超24年同期；省内公司聚焦下沉市场建设，苏中苏北打造千万级乡镇，苏南开展城乡一体化运作。

从报表结构来看：（1）26H1归母净利率同比 0.3pct至32.3%，其中毛利率同比 0.7pct、销售费用率-0.3pct。26Q2归母净利率同比 1.4pct至33.0%、利润率恢复超预期，其中毛利率同比 0.8pct、销售费用率-5.1pct。从26H1视角看，销售费用中广告费同比-13%、综合促销费-18%。

（2）26Q2销售收现18.1亿元，同比-11%；26H1末合同负债余额8.4亿元、同比 40%，26Q2营业收入 △合同负债同比-27%。26Q2回款端指标下滑主要系26Q1末合同负债余额较高（26Q1末合同负债余额同比 190%）、即回款集中于26Q1，且26H1票据余额较25年同期增加约0.8亿元、当期不形成现金流入。

风险提示

区域竞争加剧风险，省外开拓不及预期，行业政策风险，食品安全风险