工民价差从“深度倒挂”到“溢价修复”

8月份以来山东民用气价格下行，而醚后C4价格呈现上涨走势，工民价差从深度倒挂转为溢价修复。截至8月11日，山东民用气价格在5950-6000元/吨，醚后C4价格在6650-6800元/吨。8月内民用气累积下跌275元/吨，醚后C4累积上涨265元/吨，8月11日当日工民价差在750元/吨。

图1 2025-2026年山东民用气与醚后C4价格走势图

数据来源：卓创资讯

下游烷基化装置开工负荷回暖，而醚后C4供应端收紧，对于醚后C4价格形成提振。而民用气传统燃料消费淡季，且下游化工主力产品MTBE价格偏弱，影响民用气价格下行。

化工刚需回暖提供支撑

LPG化工下游主力装置MTBE以及烷基化装置开工负荷均有提升。根据卓创资讯监测，截至8月6日，国内异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢配套MTBE装置平均开工负荷在90.08%，与上周期相比上升10.28个百分点；山东地区脱氢配套MTBE装置平均开工负荷为86.12%，与上周期相比上升5.55个百分点。本周期内山东神驰化工和惠州宇新的异丁烷脱氢MTBE装置检修相继结束恢复正常生产，综合测算下国内异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢配套MTBE装置平均开工负荷较上周明显上涨。

截至8月6日，全国烷基化装置周均开工负荷率在32.41%，环比上周提升0.28个百分点。山东烷基化装置周均开工负荷率在33.41%，环比上周提升0.44个百分点。

图2 2025-2026年国内脱氢-MTBE开工负荷

数据来源：卓创资讯

图3 2025-2026年国内及山东烷基化开工负荷

数据来源：卓创资讯

民用气主力化工下游MTBE由于高供应压力，价格偏弱，以及山东民用气燃料消费疲软，总体影响山东民用气价格下跌。山东醚后C4主力下游烷基化装置开工负荷复苏，且醚后C4供应量有限，7月底以来烷基化油订单较多，价格高位，对于醚后C4价格形成较强提振。

下游产品景气度以不同 民用气与醚后C4价格走势分化

民用气主力下游-MTBE价格，自7月底以来处于下跌趋势，供应增加是主要利空因素。基本面方面国内MTBE供应量进一步增加，但下游需求未见实质性提升，MTBE出口商谈氛围也较为一般，MTBE厂家出货阻力增加下多有降价促销举动。

醚后C4主力下游-烷基化油价格不断突破高位，呈现小幅慢涨的趋势。主要原因是本周内汽油船单成交良好，下游对于烷基化油刚需采买空间增加，烷基化油订单较多，价格呈现易涨难跌之势。

图4 2025-2026年山东烷基化油与MTBE价格走势对比

数据来源：卓创资讯

国内液化气市场呈现显著的结构性分化特征，下游衍生品链条的景气度参差不齐，直接传导至原料端，使得民用气与醚后C4的价格走势背道而驰，成为主导当前液化气整体行情波动的核心变量。

“工民价差”仍有变数

虽然山东液化气工民价差已阶段性修复，但未来仍有部分变数。一方面，8月下旬市场汽油大单成交预计难以持续，醚后C4主力下游高位上涨空间不足，不排除下跌的预期，届时醚后C4价格难以维持高位。另一方面，伴随国内高温天气结束，且9月开学季的到来，民用气燃料用途或有提升。而且中东局势不稳定，霍尔木兹海峡通行率较低，未来进口资源或有减少。与此同时民用气下游化工主力MTBE开工负荷维持高位，届时民用气市场基本面将面临供应偏紧的局面，价格或有提升。

整体而言，本轮山东醚后碳四重返“工业气”身位，更多是下游烷基化油的强势提振，而非基本面趋势的彻底逆转。工业溢价预计难以长期站稳，尤其是四季度不排除继续出现工民倒挂的现象