作者 | 胡青木
赚了钱的“寒王”，真的豪气十足，转头给员工发价值46亿元的“大红包”。
8月17日，寒武纪公告称，2026年限制性股票激励计划完成首次授予，以每股750元价格，向944名激励对象（约占员工总数85.4%）授予400万股，整体账面市值约46.24亿元，人均账面权益约490万元。
这相当于公司2025年人均薪酬的7倍多。
截图来源于公司公告
实际上，这不是“寒王”第一次如此豪气派送“大红包”。
在AI算力浪潮到来前，寒武纪已是连续8年亏损，直到2025年乘上风口，业绩强势反弹，并完成上市以来首次全年扭亏，实现净利润20.6亿元。
完成扭亏后，寒武纪向全体股东派息现金红利1.5元/股，派息总额约6.32亿元，股份支付率达30.7%。同时，公司每股转增0.49股，总股本新增约2.07亿股，达到约6.53亿股。
根据公司财报和天眼查数据显示，今年上半年，寒武纪实现营收约60亿元，归母净利润23亿元，同比增长均超过100%。同时，公司经营性现金净额为3.1亿元，持有货币资金约11.3亿元。
截图来源于天眼查
和很多算力公司一样，寒武纪或以疯狂囤货，特别是产能前置锁定，加上受行业景气、产品溢价上涨，创造的收益。
图片来源于寒武纪2026年半年财报
对于，寒武纪接连豪气派送“大红包”，也有投资人认为，AI芯片行业人才厮杀白热化，高激励是留住核心研发团队的重要手段。
那么，这份股权激励，最终将会由谁买单？
股权激励的股份有两个来源：一是、向激励对象定向增发新股；二是、使用此前从二级市场回购留存的库存股。
过往公告显示，今年7月末，寒武纪回购专户内的存量股份仅3.66万股，并不足以支撑本轮大规模股权激励。加上，公司当前创收主要依赖资产增值。
截图来源于公司公告
可以推断，本次激励股份来源，大概率会以定向增发新股落实。某种程度上，也会摊薄原有股东所持价值。
不过，这份股权激励并非无偿，激励对象也要自掏腰包。
以本次首次授予的400万股、授予价750元/股测算，944名激励对象人均需要自掏腰包缴款约318万元。
截图来源于公司公告
相比同类公司，寒武纪的人均薪酬处于较高水平。不过，激励对象认购后，资金会被“锁仓”一段时间。
根据股权激励方案，第一类激励对象需等待12个月、24个月、36个月后分批解锁；第二、三类则需等待24个月和36个月。
值得一提的是，股票归属比例与寒武纪的业绩，深度挂钩。
若未来三年，累计营收低于800亿元，对应批次股票直接作废；累计营收在800亿-1000亿，按80%比例归属。只有累计营收达到1000亿元目标，才能实现100%归属。
截图来源于公司公告
换句话，寒武纪这份股权激励，既是一份“大红包”，但也是一份和员工的对赌协议——将超过80%员工和公司利益深度捆绑。
当前，寒武纪绝大部分营收来自云端产品线，包含思元系列云端AI芯片、加速板卡、整机与智算集群，面向互联网大厂、运营商、地方智算中心供货。
这份千亿营收的对赌，几乎全部押注在云端AI芯片的市场扩张之上，行业需求波动、同行竞争加剧，都可能会影响目标能否落地。
2026年上半年，寒武纪营收约60亿元，按此计算，当前仅完成2026年“对赌协议”金额约44.4%。
在这场股权激励中，谁会是最大的受益人？
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